随着沪港通、深港通的相继开通,内地投资者对互通互联机制的了解加深,监管机制不断完善和创新,更多内地资金在香港市场寻求标的,开始出现一些产业资本的跨境并购,众多资产质量良好却估值不佳的上市公司开始遭遇A股上市公司的举牌,这也预示着A股公司通过港股通渠道收购香港上市公司将成为一种新常态,其中不可忽视的一条主线即——收购与反收购。本案例所围绕的敌意收购事件便是来自A股市场的投资者通过沪港通渠道的首例公开举牌案例,意义重大。被收购方神州控股股权高度分散,面对实力雄厚来势汹汹的举牌方,却采取一系列防御手段成功击退了敌意收购方。本文基于委托代理理论、管家理论全面分析了神州控股管理层采取防御手段的原因及具体方式、管理层成功抵御敌意收购者后的公司治理效应,发现管理层防御下公司治理效果不佳。经过分析发现管理层防御降低公司治理效应的原因在于:反收购策略降低敌意收购威胁、内部人控制加剧委托代理问题以及香港资本市场配股制度瑕疵为反收购提供契机。因此,本文认为在面临敌意收购时,管理层应该站在整个股东利益的视角,不能让“管理层防御”成为管理层为了保护个人利益抗拒敌意收购的工具。