我国债券市场自2014年打破刚性兑付,企业债券流动性持续恶化,违约事件高发。2018年金融去杠杆政策引发企业债券信用收缩,新增违约发行人家数、违约债券支数和违约金额与2016年高点相比达到2倍以上的规模。2019年以来,虽然外部融资收紧的状况有所改善,但市场风险偏好提升较为缓慢,违约频率并未放缓且违约量快速增长,2019年新增实质违约发行人共41家,新增违约债券164支,总违约债券涉及本金金额1506亿元,已超过2018年全年违约债券支数和金额水平。随着我国经济发展由重增长到重发展质量,环保行业得到了快速发展,目前我国环保行业以BOT/PPP等投建、运营为主要模式,呈现资金密集的特征。天翔环境属于节能环保服务业公司,公司自2018年陷入债务困境以来,累计债务违约金额约351,041万元,占天翔环境最近一期经审计的净资产的2662.70%。天翔环境公告称,因公司流动性紧张,未能如期兑付“16天翔01”本息,构成实质性违约。本文选取天翔环境作为研究对象,在经济下行压力、融资成本上升的复杂社会环境下,结合企业自身发展阶段和问题,探求民营企业债券违约的成因和影响因素,并为包括债券发行人、投资者与监管部门在内的各主体提出相应的启示,为债市的改革和发展提供方向。本文分为五个部分:第一章绪论介绍了本文的研究背景、研究意义和文献综述,为本文提供了理论基础和支撑;第二章对天翔环境债券违约案例进行介绍,为研究工作提供系统性的梳理;第三章是本文的重点分析章节,对天翔环境债券违约成因进行分析,分别从宏观环境、产业环境和发行主体三个角度进行探究,最终得出导致天翔环境违约的主要原因:企业债务结构不合理导致偿债能力弱,而不完善的公司治理是天翔环境债券违约的直接原因,商业模式的固有局限性使天翔环境陷入资金周转困难和债务逾期的恶性循环。同时,宏观环境和产业环境的变化也会对企业债券的偿付产生影响,经济下行压力下民营企业融资环境艰难,债券市场全面走低。另外,监管环境也是构成企业债券违约的外部原因之一,本文结合非公开发行债券制度,将我国私募债特征进行对比,并探讨了我国在监管机制方面存在的漏洞。第四章针对上述分析提出了对债券发行人、投资者和监管部门的启示,为完善债券市场制度体系提供一些借鉴作用。首先,债券发行企业应积极顺应宏观环境和行业变化趋势,建立财务预警机制,并不断提升企业经营管理水平。其次,作为债券投资者,要提高风险识别能力和风险跟踪意识,积极与债务人沟通,适时拿起法律武器保护自己的合法权益。最后,监管机构应严控发行审批程序,逐步改善债券市场多头监管的弊端,推进建设违约处置机制,完善风险分散和转移机制,从制度上规范债市发展,建立和维护债券市场信用体系。第五部分为本文的结论部分,对本文研究成果进行总结,并对我国债券市场的发展和改革提出展望。希望通过对本案例的研究,可以找出在现行宏观经济发展下债券市场的发展规律,厘清债券违约常态化的基本规律,为保护债券投资者基本权益、同时为债券发行人及监管机构提供独特视角的观察,改善中小企业投融资环境并推动我国债券市场的良性发展。