本文通过常数贝塔模型、GARCH(1,1)模型、SCHWERT和SEGUIN模型、非对称模型分别估计中国股市55个行业板块指数2002年1月23日到2009年10月23日期间的时变贝塔系数。并用这些时变贝塔值来预测各个行业的未来超额收益率,然后再将这些预测的超额收益率与实际超额收益率进行比较,通过最小均方误差准则来检验四个不同模型估计时变贝塔的准确性。研究结果表明,对于中国股市的55个行业指数,上述四个模型中没有一个模型可以适用于所有行业。这也就意味着不同行业投资组合应该适用于不同的模型求出各行业的贝塔均值。本文在此基础上对机构投资者尤其是有最低持仓限制的开放式基金提出如下资产配置建议:当股票市场处于牛市时,应该超配煤炭、有色金属、房地产、综合公用、金融业等时变贝塔均值大于1的行业,获取更大的收益;当股票市场处于熊市时,应该超配公路运输、电力、农业、医药、经常消费等时变贝塔均值小于1的行业,抵御更大的市场风险。