人民币外汇市场压力与货币政策关系的研究

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2005年“7.21汇改”以来,人民币汇率浮动弹性逐步增强,人民币汇率形成机制趋于市场化;在国际收支长期顺差背景下,我国外汇储备不断增长,外汇储备规模稳居世界首位。外汇市场压力(Exchange Market Pressure,EMP)这一概念反映了一国经济外部失衡的程度,随着人民币汇率弹性的逐步放开,人民币汇率波动与国内货币政策的关联性更加明显,庞大的外汇储备也与我国货币政策有效性紧密相关,在此背景下,本文研究人民币EMP与我国货币政策的关系有一定的理论和现实意义。本文首先总结前人的研究成果,对外汇市场压力和货币政策的相关概念与理论进行梳理;其次通过理论分析研究EMP与货币政策间的关系;然后在总结“7.21汇改”后我国汇率、外汇储备以及货币政策发展历程的基础上进行进一步实证研究:实证测算样本期间内我国的EMP值,分别通过模型独立法和模型依赖法测算样本区间内我国外汇市场压力值以验证测算结果的可靠性;在测算出人民币外汇市场压力后,借助VAR模型研究人民币外汇市场压力与经济增长、利率、通货膨胀、信贷增长等内生的货币政策变量之间的关系,研究表明人民币外汇市场压力与货币政策变量间存在相互影响的关系。最后结合影响外汇市场压力的宏观因素与实证分析结果,提出缓解人民币EMP的对策建议。
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