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随着信息技术和金融深化等的不断发展,货币与其他金融资产界限日益模糊,货币供应量与实际经济变量失去稳定的联系,这种制度性变革对货币政策提出了一系列新挑战。通过本文的研究,力图对近年我国股票市场对货币政策及传导机制等的影响进行系统的理论和实证分析,并提出完善我国货币政策操作的相应建议。全文共分为七个部分: 第一部分引言介绍了课题的背景及国内学者的研究成果。第二部分阐述了股票市场发展对货币政策最终目标、货币政策传导机制、货币政策中介目标和货币政策工具提出的新挑战。第三部分分析了股票市场与我国宏观经济指标的关系。通过相关分析发现,上证综合指数SHA与宏观经济指标有较高的相关性。而对我国股市与宏观经济指标的格兰杰因果检验则发现,股票成交金额已经成为影响货币供求的格兰杰原因。第四部分探讨了股票市场发展对我国货币供求的影响。根据一般货币需求理论建立我国货币需求对数线性模型,同时进行变量的ADF检验和协整分析,然后用OLS方法和Johansen协整检验估计货币需求模型。根据回归结果认为,我国股市已经对货币需求产生了显著影响。从货币供给看:一方面,证券价格上升,公众流动性偏好增强,从而流动性比率M1/M2上升。另一方面,股价上扬使得货币与资产之间产生替代效应,M2增长回落。采用Johansen协整检验估计得到货币流通速度的回归方程,结果显示股票价格上涨对货币流通速度有负向的影响。第五部分分析了股票市场发展对我国货币政策传导机制的影响。根据IS—LM模型,建立一个包含股票市场的扩展IS—LM理论模型;然后采用TSLS即两阶段最小二乘法进行估计。结果显示,我国股票市场己经体现出了统计上显著的财富效应,但比较微弱:股市对投资基本上没有显著的影响,但对货币市场有统计上显著的影响。第六部分阐述了股票市场发展对我国货币政策目标和货币政策工具的影响。从我国实际情况来看,短期内没有必要将股票价格纳入货币政策最终目标,但长期来看可以纳人广义价格指数而成为货币政策目标。货币供应量是否适宜于继续作为我国货币政策中介指标可以从指标的可测性、可控性、相关性等方面具体分析。从货币政策工具看,传统的存款准备金制度、再贴现政策的作用弱化,而公开市场业务将成为中央银行最重要的货币政策工具。最后一部分提出了完善我国货币政策操作的政策建议。主要的建议措施包括:制定货币供应政策时充分考虑股市的货币需求量、改革现行货币供应量统计制度、正确处理违规资金进入股市、将股价运行纳入货币政策监控范围等。