2011年8月，标准普尔评级机构首次宣布下调美国国债的信用评级，从AAA评级下调至AA+，同时把美国信用前景评级维持在“负面”。这一事件引起了国内外的轩然大波。多年以来美国国债一直是东亚国家外汇储备投资的主要对象，尤其是包括香港、台湾在内的中国地区，持有美国国债量超过一万亿美元，是美国国债最大的投资者。虽然2007年美国发生次贷危机，引起美国国内经济下滑、美国财政赤字和贸易赤字不断增加，美元币值也呈现出不稳定趋势，但是亚洲各国并没有因此而减少对美国国债的持有量，反而继续增加对美国国债的投资。这一现象引起了众多专家学者的质疑，既然美国国内经济状况如此不稳定，美国国债又受到降级，那么为何以中国、日本为首的亚洲各国仍将大量外汇储备投资至美国国债？究竟是什么原因促使这些国家一如既往地增加对美国国债的投资？　　本文选取了可能影响亚洲各国投资美国国债决策的近十个变量，并采用亚洲八个国家和地区2000年至2010年十一年间的数据来建立回归模型，分析亚洲国家将外汇储备投资至美国国债的根本原因所在。本文所建模型的创新之处在于，模型中的变量不仅包括美国国债的流动性、安全性、收益性这些传统的投资指标，而且包括了美元汇率波动、亚洲各国与美国之间的贸易往来关系、美国的经济增长率以及军事支出比重等。　　回归结果显示，美国国债的流动性、安全性以及美国从亚洲各国的进口额对亚洲国家投资美国国债均有显著的正向影响;美元币值升值对亚洲各国投资美国债有反向影响。美元贬值，会引起亚洲各国增加美国国债的购买量。这表明了亚洲各国和地区普遍实行了“稳定型”的外汇储备投资策略，即美元贬值时增加美元资产的购买量。这一方面是通过增持美元资产来维持美元不进一步贬值，从而保护本国出口商品在国际市场上的竞争力;另一方面是防止美元贬值造成已投资资产缩水，表明亚洲各国均在一定程度上陷入了“美元陷阱”的困境:由于持有大量美元资产，使得各国无法轻易在国际市场上出售这些资产，以防止大量抛售美元资产引起美元剧烈贬值，从而引起持有资产的缩水。但这只是美元币值短期波动的引起的结果。在把美元币值的长期走势作为变量进行回归后发现，美元升值率和亚洲各国投资美国国债数量呈正相关关系，即长期来看各国进行外汇储备投资时仍是看重储备货币的长期吸引力和稳定性。　　之后对发达国家与发展中国家投资美国国债问题分别建立回归模型后发现，二者在美元币值波动这一影响因素上呈现完全不同的结果。发达国家投资美国国债数量与美元升值率显著负相关，美元贬值会引起发达国家增持美国国债。说明发达国家实行“稳定型”的投资策略，也表明发达国家更愿意在美元贬值时支持美国经济的发展。然而发展中国家的这一回归结果为正值，而且并不显著。美国的军事支出占全球军事支出这一变量的回归结果显示，发展中国家更加抵抗美国的军事行动，而发达国家则表示支持。　　在对发达国家和发展中国家分别建立回归模型后，又对中国和日本两大美国国债持有国分别建立回归模型。结果发现美国国债的流动性、安全性、收益性这三项传统的衡量指标是中国政府投资美国国债的最主要因素，其次中美之间的贸易往来关系对美国国债购买量也有显著的正向影响关系。对于美元汇率波动这一因素，结果显示中国政府并不会随着美元的贬值而增加对美国国债的购买量，而且美元币值变动这一变量的回归结果非常不显著。对日本进行单独回归的结果显示，日本货币当局投资美国国债数量与日本出口美国的贸易比重显著正相关，而与美元币值显著负相关。由此可以看出出口产业在日本经济中的重要地位，而美元贬值时增加美元资产的投资量也是日本货币当局维持美元币值不大幅度贬值，以此来保护本国出口贸易的一个重要途径。　　在得出回归结果后，文章最后一部分提出了多项对于亚洲各国高额外汇储备资产的投资方案和建议，其中包括将外汇储备投资至国际货币基金组织的特别提款权、投资于美国大型银行为美国市场中提供流动性，或政府建立专门的投资机构进行外汇储备的积极管理等。