作为国民经济的命脉,我国国有经济已经经历了四十多年的改革。近些年的股权多元化改革涉及各行各业,影响深远,每年的政府工作都会对其作出一系列新指示,吸引了社会各界的关注。在2020年两会发布的政府工作报告中,中央进一步提出要提升国资国企改革成效,其重要内容就是将二级及以下子公司层面的股权多元改革范围扩大,并将股权多元化改革推至集团层面。况且中央企业集团普遍存在“一股独大”带来的过度监管和“内部人控制”问题,通过引入新的股东实现分权控制可以在一定程度上解决这类问题。因此,正确认识股权多元化改革,综合考量集团层面股权多元化的风险与挑战,科学把握集团层面股权多元化的路径选择,对推动国企深化改革、提升成效具有深远意义。基于上述考虑,本文对国企改革中的股权多元化与混合所有制的概念及其相关文献进行梳理分析,发现微观层面的国企混改本质上就是实现股权多元化的过程,股权多元化仅强调打破单一股东产权架构,与股东或投资主体的所有制性质无关,同一成分的多个投资主体也属于股权多元,混改包含于股权多元化改革。之后本文又对我国国企股权多元化改革历程、路径的选择及发展情况、路径选择的影响因素进行梳理总结,发现国企改革路径会受到宏观市场环境、行业特征等多方面因素的综合影响,进而得出在一定的国家、行业、企业自身等多方面的动因下,中央企业集团会选择采用“央地混合”股权多元化模式进行改革。这些动因包括国家政策导向推动、行业内竞争推动、地域性特征、行业敏感性特征、避免“国有资产流失”争论、操作简单成本低、集团内已经完成公司制、股份制改革、实现分权控制需要、集团对上市公司影响较深且子公司股权改革有保证、避免过去央地合作问题、企业获取来自地方政府资源的需要、企业与地方政府双方战略相吻合等。本文还选取了中国南方航空集团的“央地混合”股权多元化改革案例进行重点讨论,通过介绍对南方航空集团的发展历程、集团与子公司层面的改革情况,对其集团层面采用“央地混合”模式的动因及成效进行分析讨论,从而验证前述有关“央地混合”模式的结论。此外,南航集团的案例讨论还得出——中央企业集团拟股权多元化改革的消息会给旗下上市公司带来显著正向市场效应,集团改革正式落地且采用“央地混合”股权多元化模式的消息则不会对旗下上市公司股价产生显著影响;“央地混合”模式通过两条传递路径对中央企业集团产生影响,一方面通过股权结构变化推动集团形成分权控制,提升集团整体治理水平,推动集团战略决策部署落实,另一方面通过将募集到的资金注入上市公司,缓解其融资约束水平,改善其经营状况,提升集团公司核心竞争力。最后,本文总结了“央地混合”股权多元化模式改革的启示,建议中央企业集团要创新改革思维,探索改革路径;推动股权改革,改善公司治理;加大改革力度,提升股东财富;战略协调一致,政企互利共赢。