近年来,我国地方政府债券扩容明显,作为政府政策落地的重要抓手,地方政府债券为政府应对宏观经济下行发挥了重要作用。尤其是专项债券,凭借着成本低、规范透明等多方面的优势,在管理层面和债券运行层面都逐渐往完善和规范的方向发展,成为地区基础设施建设的有效助力工具。专项债券的发行不列入赤字,且其特点不仅集中在公益性,还注重收益性和资本性,使得政府因发行专项债券而承担的债务风险较一般债券而言更小,因此专项债券的可持续性能够在一定程度上防控地方政府债务风险,使地方政府更好地行使职能、发挥作用。本文首先在相关理论和研究成果的基础之上解释了地方政府专项债券可持续性的内涵以及保证地方政府专项债券可持续性的必要性。同时结合山东省专项债券发行的政策演化及专项债券发行现状,得出山东省可能存在专项债券所投项目资金回笼较慢,导致债券到期还本过度依赖再融资债券的可持续性问题。其次,本文利用2016年-2020年全国30个省、直辖市和自治区的相关数据估计了我国地方政府专项债务的非线性财政反应函数的一般形式,进而估计出山东省专项债务的非线性财政反应函数,并结合地方政府专项债务的动态演化过程估计了山东省专项债务负担率的临界点,从宏观角度讨论山东省专项债券的发行上限,接着从微观角度,基于PSR理论模型,以2018年山东省政府土储专项债券（一期）——2018年山东省政府专项债券（八期）为例,从其实施效果入手分析专项债券的可持续性。研究结果显示:在理论上,山东省专项债券仍具有较大发行空间,当前的发行没有达到“财政疲劳”的拐点,更没有超过可承受范围,可持续性高;实施效果上,山东省专项债项目收益能够覆盖利息且利息按期支付,但到期本金需通过发行再融资专项债券偿还,这影响了其可持续性。最后,针对研究结果,借鉴美国、日本、印度和巴西等国家提升政府债券可持续性的经验,分别从管理政策层面、债券运行层面和地方经济发展层面提出了增强专项债券可持续性的政策建议。