本文首先分析了研究加油站行业的背景和意义。石油作为一种不可再生的战略性资源,对世界能源消费及国家能源安全具有极其重要的意义。中国作为经合组织成员国,已经成为全世界最重要的石油消费国之一。虽然国内的能源消费结构依然是煤炭占主导地位,但是随着国民经济发展、能源消费结构调整、环境保护、国民消费水平提高及汽车保有量的增加,石油消费在国内能源消费结构中的占比将持续增加。从目前国内石油产业链的生态环境来看,上游企业开采成本高、盈利压力大;中游炼油企业产能过剩,竞争激烈;下游受益于成品油销售的价格保护机制,行业利润稳定,具有很好的投资收益。加油站是成品油销售的主要渠道,因特许经营权审批难度高、建设经营审批程序复杂、安全生产监管严格等原因造成行业准入门槛较高,目前国内加油站行业发展良莠不齐,也尚未开发非油板块的盈利能力。在这种情况下,有必要对加油站的投资决策及估值模型进行研究,为投资者提供更优的投资依据。本文的重点在于如何对加油站进行估值。加油站的价值=土地估值+经营估值+特许经营权+配套设施估值。土地价值=原始购买价格+土地增值,需要结合加油站现金流,聘请专业土地评估机构参照经营性商业地产对土地价值进行评估。经营估值本质是基于经营性现金流对加油站经营能力和股权做出的价值评估。特许经营权因取得门槛较高,其价格依然主要由市场决定。本文的特色在于通过现金流贴现模型和市盈率估值法对拟投资加油站的经营能力进行估值,并与NPV、IRR等动态投资评价指标进行对比,既为投资者通过出售或者资本市场退出提供清晰的路径,又反向对投资决策指标进行了验证。自由现金流估值模型核心是选择自由现金流和设定折现率,作者分别以净利润和净现金流为自由现金流对拟投资标的贴现模型,测算出最保守和最高估值。市盈率估值法的核心在于拟定市盈率,作者分别以实操中8-10倍的收购市盈率、15倍的借壳市盈率和超过20倍的IPO市盈率为基数,测算出出售、借壳、IPO三种情况下的估值,为投资者选择退出途径提供决策依据。本文还总结分析了影响加油站的四大要素:宏观经济环境、微观经济环境、加油站选址、加油站经营结构和管理能力。从宏观经济环境来看,国家和XX省的十三五规划的发展目标稳步增长并且逐步实现,南宁、玉林等几个重点经济发展区域因公路管网的铺设也成为加油站布局的重要方向。从微观经济来讲,XX省区内经济受益于面向东南亚的一带一路,活力较强,各城市内部及城市之间对公路运输的依赖较重。这些均为在XX省投资加油站提供了良好的社会基础。从单体加油站本身投资收益来讲,选址、经营结构和管理能力等均是影响加油站投资收益的重要要素。就经营结构和管理能力而言,作者建议经营者应当与时俱进,广泛采用先进的信息管理、传播技术。例如,采用大数据系统对油品采购、储存、销售、回款等数据进行实时的监控和统计,避免手工记录的误差;采取微信、微博营销的方式进行宣传,推广优惠活动,提高加油站的吸客量和有效消费能力;另外,还可以根据当地的民族特色和消费习惯对加油站的服务内容、销售产品进行有针对性的配置,以深度挖掘客户的有效消费行为等等。作者工作团队对于地理位置、可辐射的消费能力、进站消费的便利程度及消费量等有实践操作中总结出来的经验模型可供参考,亦在后文做了介绍。