论文部分内容阅读
我国股指期货自2010年4月上市交易以来,已有6年的时间。相对于国外成熟的股指期货市场相比,中国的股指期货市场仍处于起步阶段。由于现货卖空限制,我国股指期货和现货指数的关系与发达国家有所差别。我国股指期货是否具备价格发现能力及其与现货价格存在怎样的动态关系,是股指期货能否为市场参与者提供良好的套期保值、套利与投机等投资环境的前提条件。我国股指期货市场近几年发生了较大变化,尤其是2015年9月期货交易新规颁布以后。那么,新规是否影响和改变了期货和现货的关系?本论文采用小波分析方法,从多个时域和频率的角度研究我国股指期货和现货指数的动态关系,从多尺度的角度得出期货和现货在不同频率周期上的相关性,并研究了不同时间尺度和频带上市场间的价格发现关系。通过研究,论文发现期货市场现货市场在不同尺度上的信息传递关系是不一样的。期货和现货在不同频率上领先滞后关系,可以为不同类型的投资者提供决策参考:(1)对于日内投资者,期货和现货虽然存在相互引导关系,但相关性较弱,投资者可以仅仅盯住期货或现货进行对应的品种交易;(2)对于日间投资者,期货和现货不仅存在相互引导关系,且具有高度相关性,投资者无论是交易哪个品种,都需同时观察两者的变化,对未来趋势进行判断。(3)小波相干系数的极端变化可以作为风险提示的信号,当小波相干系数的极端变化时,投资者需要密切关注现货市场趋势的转换。论文对2015年股灾前后以及交易新规前后的对比研究发现,交易新规中限制期货交易手数,提高手续费和保证金等措施,减弱了期货市场的信息传递功能。研究证实了期货交易新规使得期货市场的投机者大幅减少,降低了期货市场的信息含量,从而降低了期货和现货市场的传递关系。作为特殊时期的政策,限制期货交易可以打击投机力量对市场的破坏。但也同时降低了期货本身的功能。建议监管层在日后能逐步重新放开对期货交易的限制,提高期货和现货市场信息的传递质量,从而实现期货的各种功能。