2019年末新型冠状病毒疫情在中国爆发,随后疫情在全球的迅速蔓延,为全球经济发展带来了严峻挑战。新冠肺炎疫情期间,出于控制疫情蔓延的需要,我国采取了严格限制人员流动、停工停学等防疫措施,对经济发展造成了较大压力。在资本市场方面,经济不确定性攀升,企业盈利预期受挫,投资者恐慌情绪蔓延,引发了资本市场动荡。武汉“封城“后的首个交易日,上证综指跌幅达到了7.72%。由于股票市场是经济的领先指标,经济复苏首先反映为股票市场上涨,因此需要关注在新冠肺炎疫情期间的股票市场收益率的表现,股市在这场疫情中受到的冲击也值得进行深入研究。本文的研究主题是新冠肺炎疫情对于股票市场收益率的影响及其传导路径。本文首先对新冠肺炎疫情在国内以及全球的发展历程进行概述,并对新冠肺炎疫情影响股票市场收益率的路径进行分析,认为新冠肺炎疫情会对股票市场收益率产生负面冲击,而其可能的影响路径为疫情通过影响经济基本面或者影响投资者情绪,从而影响股票市场收益率。基于对疫情影响股票市场收益率的机制分析,本文认为新冠肺炎疫情应与股票市场收益率成负相关关系,疫情越严重,投资者情绪越悲观,股票市场收益率越低。根据上述分析,本文构建了投资者情绪指数和新冠肺炎疫情指数为进行实证研究做准备。投资者情绪是主观变量,难以直接衡量,而市场中投资者情绪指数日度数据较少,因此本文借鉴了学界常用的主成分分析法复合指标构建日度投资者情绪。对中国投资者情绪指数、A股成交量、A股成交笔数、流通市值加权换手率、融资余额变动、静态市盈率及其滞后期变量进行复合,经过两次主成分分析后构建了日度投资者情绪指数。对于新冠肺炎疫情指数的构建则是出于结合国内和全球疫情发展情况的考量。随着全球化的不可逆性,公共卫生事件常表现出在全球蔓延的趋势,新冠肺炎疫情更是如此,因此在衡量国内疫情发展情况时,应将同期全球疫情情况考虑进来。基于此,本文利用主成分分析法,对国内新增治愈病例、全球新增确诊病例、全球新增死亡病例、国内新增本土病例、国内新增死亡病例5个变量进行复合,构建了日度新冠肺炎疫情指数衡量国内疫情的形势。完成代理变量的构建后,本文着手进行实证分析研究。在实证研究中,本文设置了总体效应和横截面两个层面开展研究。对于总体效应,本文选取了较长的时间区间,利用时间序列回归分析在研究期间内新冠肺炎疫情对于股票市场收益率的影响。在横截面层面,本文借鉴了因子研究的思路,选取上海证券交易所上市交易的个股作为研究对象,采用Fama-Macbeth回归研究新冠肺炎疫情是否能够解释截面上个股收益率的差异,从而研究股票市场对新冠肺炎疫情是否存在风险补偿。本文的研究结果表明在研究期间内新冠肺炎疫情通过影响投资者情绪可以显著负向影响股票市场收益率。但新冠肺炎疫情显著正向影响投资者情绪,投资者情绪显著负向影响股票市场收益率。本文认为该情形的发生是由于投资者对疫情的感知受到了国内严格防疫措施的影响,在全球疫情加速蔓延期间内,我国采取了严格的防疫措施,对疫情控制十分有效,因此虽然全球疫情形势严峻,我国应加强疫情防范,但投资者对国内疫情形势感到乐观,出现新冠肺炎疫情指数与投资者情绪正相关的情形。投资者情绪与股票市场收益率的负相关关系则是由于本文对总体效应的研究采用的是长期视角。在短期内投资者情绪非理性推动股票价格上涨,表现为投资者情绪正向影响股票市场收益率,但从长期而言,由于套利机制存在下的市场对投资者情绪非理性进行自我调整,学界倾向于认为长期来看投资者情绪与股票市场收益率负相关,而本文的研究发现也证实了这点。在横截面层面,回归结果表明,在截面上个股对新冠肺炎疫情风险的暴露不同可以解释个股收益率的差异,新冠肺炎疫情作为系统性风险事件,市场存在对其显著不为零的风险补偿。通过总体效应和横截面分析的结合,本文证明了新冠肺炎疫情对股票市场存在负向冲击,并且疫情会通过投资者情绪影响股票市场收益率。