【摘 要】
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随着我国资本市场的不断发展完善和并购交易事件的不断增多,对赌协议也越来越多地出现在并购交易当中,并成为并购交易成功完成的重要推手。作为投资方控制并购成本的一种有效
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随着我国资本市场的不断发展完善和并购交易事件的不断增多,对赌协议也越来越多地出现在并购交易当中,并成为并购交易成功完成的重要推手。作为投资方控制并购成本的一种有效保护手段,对赌协议即估值调整机制必然会成为并购双方估值博弈过程中的一个考虑因素,那么,这种估值机制究竟会对并购溢价产生怎样的影响?本文运用控制权收益理论、价值创造理论以及委托代理等并购溢价理论,发展了并购溢价模型。对2011-2012年间224起以上市公司为并购主体,非上市公司为标的的并购样本进行了多元回归分析,从实证和理论的角度对对赌协议与并购溢价之间的关系进行了探究及解释。研究发现,存在对赌协议的并购事件其并购溢价率越高,该结果对对赌协议在并购中产生的影响及作用作了新的阐释,进一步本文还发现,目标公司规模越小,对赌协议对并购溢价率的影响程度越高。
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