创新是一个企业可持续发展的重要因素,也是一个国家经济长期增长的源源动力。我国的经济结构正在不断优化升级中,技术创新已经替代了过去的投资驱动及要素驱动,成为“新常态”下中国经济发展的最主要驱动力。2019年政府工作报告强调了经济发展过程中金融市场的有效支持作用,如何以创新驱动中国经济获得长足稳定的增长,引导资金精准流入实体经济部门精准对接,其关键在于理解金融发展、技术创新以及经济增长三者之间存在的内在联系。本文在理论部分将金融发展和专利部门引入内生经济增长理论框架,同时将劳动决策引入家庭部门完善了理论模型,并通过建立最终产品部门、专利生产部门、创新部门、家庭部门四个部门,进行竞争性均衡分析,推导出金融发展、技术创新和增长的关系。首先,从总体上来看,金融发展促进增长的效应来源于其对创新的作用,创新是金融发展影响经济增长的重要渠道;其次,从微观企业层面来看,金融发展有利于企业拓展其外部资金来源,缓解其进行创新的融资约束,从而有助于其专利产出,并最终促进经济增长;最后,本文注意到金融发展的促进作用是不对称的,外部融资依赖程度和高科技密集程度越高的企业,越需要为创新行为融资,其创新产出越受益于金融发展水平的增长。本文从微观机制视角对金融发展与经济增长的关系做了实证检验,研究结果表明:第一,金融发展能够显著促进企业研发投入和专利产出,但对于实质性的技术创新股权市场和信贷市场具有异质性作用,股权市场能够促进企业技术创新,而信贷市场对于企业技术创新的提升没有显著影响。第二,金融发展对于微观企业增长具有显著促进作用,这在不同金融市场中无差异。第三,建立中介效应模型发现企业创新具有渠道作用能够传递金融发展对经济增长的影响,金融发展对经济增长的影响有一部分是通过中介变量企业创新实现的,创新是金融发展影响增长的重要渠道。第四,使用Sobel和Bootstrap结合佐证微观企业创新是股权市场影响经济增长的重要渠道,企业的创新传导机制能够传递19.2%股权市场对经济增长的影响。而信贷市场中尚未形成创新机制通道,这在不同检验方法和不同行业环境下依然稳健。本文的创新之处在于:第一,在理论模型中,区别于以往文献对于创新投入费用的关注,本文考虑了创新产出,将专利部门和金融发展纳入内生经济增长理论模型中进行探讨,此外还将劳动决策引入家庭部门,完善了对劳动的决定过程。从理论层面厘清三者之间的关系,将金融发展通过收紧企业的融资缺口促进创新产出进而带动了经济增长的机制过程更为清晰地呈现。第二,检验金融发展与经济增长之间的研发投入、专利产出和技术创新的中介效应,发现金融发展通过企业创新促进经济增长。本文的研究以研发投入为代表的技术投入、以专利申请为代表的技术产出和以发明申请数为代表的实质性技术创新的渠道作用为重点,运用Sobel和Bootstrap法率先量化了企业创新传递了金融发展对经济增长的比值,进一步确认了企业创新渠道在金融支持经济增长中的重要作用,从而为金融支持创新型经济的发展提供了比较明确的逻辑基础,这是对这一领域渠道识别文献的一个补充。第三,在研究方法上,对金融发展和经济增长可能存在的内生性问题进行了详细的讨论并从三个方面处理:为了解决金融发展和经济增长间存在的逆向因果关系,将RZ框架拓展到企业层面;为处理不随时间变化的遗漏变量问题,如企业特质和宏观经济冲击,采用固定效应模型并控制个体效应和年份效应;引入历史银行数和信任度作为金融发展的工具变量来处理随时间变化遗漏变量。第四,在研究视角上,提出了从微观企业创新机制分析金融发展影响经济增长的新视角。在研究我国金融发展与创新领域的相关实证研究中,大多以省级面板数据作为研究样本,缺少来自微观企业层面的证据,本文挖掘了微观企业在技术创新中不同类型金融资源的作用和差异以及对于产出增长的渠道作用,丰富了在微观企业层面的支持证据。总体来说,我国当前的金融发展现状与技术创新需求不匹配。在中国从制造大国迈向制造强国的道路上,技术创新是加速进程的金钥匙,推进金融体系的全面改革使其有效地驱动我国技术创新发展是当务之急。本文的政策建议为:第一,促进信贷市场对企业技术创新形成有效支撑,优化银行业的规模结构以使其与技术创新的企业规模相匹配,减少银行间的信息不对称和重复选择成本。这是由于信贷市场融资渠道存在信息不对称。比如,大型国有银行在注资创新项目时更倾向于具有充分抵押的大型高科技企业而忽视有创新能力的轻资产科技企业,这是一种不健康的融资结构,未来可通过政府提供贷款担保的方式来提高银行对高科技中小企业投资的意愿。另外,促进商业银行与不同层次机构互补,如与风险资本合作双赢,一方面商业银行可以借助风险投资机构所掌握的技术创新企业的信息优势和相关技能,另一方面风险投资机构可以利用商业银行充足的资金来降低交易费用和监督成本。第二,强化股权市场对技术创新的激发作用,加速建立为技术创新企业提供资金服务的多层次资本市场体系。当前,A股市场以沪深主板市场为主,大型高科技企业获得资金支持相对容易;而中小板和创业板所占比重较小,对企业的盈利要求使得处于成熟期和高成长新型的中小科技企业进行融资时容易受到影响。应将科创板作为增量改革的主要突破点,打破对盈利要求的同时辅以注册制,一方面降低小型科技企业的上市门槛,另一方面可与中国存托凭证相结合,迎接海外上市独角兽企业回归A股,推动中国资本市场存量升级。除此之外,对于未上市的科技企业来说融资则更为困难,需要为其提供场外交易市场如创业投资基金等。因此,为了能够满足不同规模具有创新能力的企业的直接融资需求,构建和完善多层次资本市场的任务刻不容缓。