我国股票市场从成立至今已经有20年的历史,期间IPO发行制度不断改革完善。2009年6月,证监会出台《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,促进新股定价进一步市场化,完善询价和申购的报价约束机制。那么本次制度改革为IPO发行市场和二级交易市场带来哪些变化,备受关注的IPO首日疯狂炒作,致使抑价率居高不下的问题是否能够得到有效遏制,都值得我们深入研究。本文首先回顾了IPO抑价率的国内外研究成果及世界各国IPO抑价率情况,总结了我国十几年来IPO制度改革成效。在此基础上,综合运用分类分析、时间序列分析、非时间序列多元线性回归分析等多种手段,以2008年1月份至2010年1月份的144个中小板IPO公司为样本,研究了2009年工PO发行制度改革前后的首日抑价率等指标变化情况。本文的创新点在于,在以往的研究中,IPO抑价率研究基本只局限于发行制度或者公司层面的研究,比如发行市盈率、中签率、换手率等市场交易指标,或者公司规模、流动比率、所在行业等公司基本面指标,即使考虑了市场涨跌背景,也多为定性分析,而本文分析了1994年至2008年的IPO抑价率年均值以及上证指数年涨幅的15年数据,以年为单位来看,得出IPO抑价率年均值受到市场综合指数年涨幅的显著影响的回归结果,并且从15年的数据反映的异常点推论认为,我国的IPO发行制度变革对IPO抑价率的影响也是非常显著的。本文研究发现,2002及2006年的两次较大的IPO制度变革使得这两年的IPO抑价率年均值也发生了明显变化,2009年的IPO制度改革再次使IPO抑价率大幅降低。1994年以来,尽管IPO发行制度多次改革完善,但仅有这三次对IPO抑价率年均值造成明显影响,其余年份的IPO抑价率年均值基本都受到市场综合指数的年涨幅所左右。对于我国A股IPO来说,我们需要考虑我国特有的发行制度对IPO价格行为带来的影响,这不但有助于真正理解我国IPO的价格行为过程,而且也有助于认识和解释在我国IPO价格行为的表现特点。本文的回归结果表明,新股中签率对IPO抑价率没有显著影响,而首日振幅对IPO抑价率有显著影响。2009年的IPO发行制度改革,使得新股进一步市场化发行,对发行市盈率不作约束的后果是2009年的新股发行市盈率比2008年高出84.91%,也使得发行市盈率对IPO抑价率不再产生显著影响。2009年的中小板IPO,发行价、平均募资金额、发行市盈率都比2008年的中小板IPO高出85%以上；而首日涨幅、首日振幅和抑价率则为2008年的中小板IPO的一半左右；中签率由2008年的0.0807%提高到2009年的0.3851%,高出377.2%。但本次改革只是IPO发行制度逐步完善过程中的一小步,IPO发行制度目前仍有缺陷,存在很多不尽如人意的地方,仍待进一步改革完善。