自2015年年末以来,保险公司举牌资本市场的行为频频发生。险资入市的初衷,原本是为了拓宽保险公司投资渠道和增强投资收益的能力,并更大程度上发挥资本市场的价值发现功能,以此促进资本市场健康稳定的发展。但与其他举牌资金相比,保险资金规模更大,运营杠杆程度更高,这些特征使得其运用方式与传统资金存在较大差别。若险企投资动机不当,不仅对上市公司价值和自身投资回报产生消极影响,同时也会反向加剧资本市场的风险与波动,损害中小投资者和投保人的利益。因此深入分析险资举牌的动因和影响效应,对保险公司、上市公司乃至整个资本市场都具有较强的理论意义和现实意义。本文通过案例分析的研究方法,从保险公司资金运作模式、举牌上市公司动因、上市公司影响效应以及保险公司影响效应四个角度对保险资金举牌上市公司的行为进行理论分析,并通过对国华人寿举牌天宸股份一例的详细探讨,印证险资举牌背后的一般性逻辑。其中,险资举牌动因方面,本文从监管环境、保险机构及上市公司属性三方面入手,结合宏观及行业数据进行分析;上市公司影响效应方面,以治理结构和公司价值分析为主,并将股权结构、管理层人员结构及重大会议召开情况作为前者分析依据,将股价波动及偿债能力、运营能力等财务指标作为分析公司长短期价值变动的依据;保险公司影响效应方面,采用成本收益法计算其投资回报,并对公司举牌前后的偿付能力进行比较,以期对保险资金的举牌影响进行全面深入的分析。本文研究结果如下:(1)举牌动因方面。宽松的监管政策以及偿二代监管体系的建立构成了保险公司举牌资本市场的外部驱动力,保费规模的快速扩张以及负债端的高成本运营模式成为险资寻求股权类产品的内部驱动力。此外,小市值、低负债、持续分红以及股权结构分散等性质也使得上市公司成为险资青睐的对象。(2)上市公司影响效应方面。从公司治理结构来看,国华人寿四度举牌成为天宸股份的第二大股东,并于2017年向公司董事会派驻两名高管人员,形成新的股权与利益制衡格局,既确保了保险资金运作的安全性与流动性,也进一步提高上市公司治理结构和治理水平。在公司价值方面,短期来看,举牌公告的正向效应明显,公司价值在举牌后显著增加。长期而言,由于公司的财务经营状况和战略前景尚不明朗,根据现有信息无法明确举牌对上市公司所带来的长期价值影响效应。(3)保险公司影响效应方面。险资举牌拓宽了投资渠道,并在短期内实现部分盈利,但长期的投资收益受到资本市场波动与上市公司发展前景的影响,存在不确定性,投资风险同样无法避免。