当前,我国的发展模式由规模速度型转向为质量效率型,供给侧结构性改革成果初显,但经济依然面临着下行的压力,常规宽松的货币政策措施未能有效刺激实体经济,却加剧了结构性失衡和资源分配不均等问题,使经济有“脱实向虚”的趋势。党的十八届三中全会以来,国家大力发展普惠金融,这也是十九大后共同富裕理念在金融端的具体表现,其中包括对小微企业等关系国计民生的金融弱势部门提供充分、必要且极有针对性的金融服务。在此背景下,以定向降准政策为代表的结构性调控类货币政策工具应运而生,作为新科学发展观贯彻落实的具体措施,其通过“精细滴灌”的运作方式,将货币政策释放的流动性精准输送至经济中的薄弱环节以解决融资约束导致的生存发展问题,小微企业便是主要受益者。那么定向降准政策的实际效应究竟如何?这一政策的效应在实施过程中受到哪些因素的影响?这一政策效应作用的路径是什么?对于这些问题的探索有着重要的理论与实践意义。本文以“定向降准政策的普惠金融效应”为研究对象。首先,基于2011-2019年全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司样本,将2014年定向降准政策的实施作为“准自然实验”,实证检验了定向降准政策的实施对于小微企业融资约束的影响,据以考察普惠金融效应。接着,分别提出并研究了地方政府干预、金融发展、银行竞争三个方面的异质性对上述结果的影响。最后,尝试从融资成本入手,检验定向降准政策对小微企业融资约束产生影响的路径。本文的研究结论包括:（1）应用倾向得分匹配的双重差分模型的回归估计结果显示,定向降准政策的实施显著缓解了小微企业融资约束,贡献了普惠金融效应,政策释放的流动性精准流向了小微企业。（2）使用分组回归方法进行异质性分析的结果表明,定向降准政策对小微企业融资约束的缓解作用在地方政府干预程度低、金融发展水平高、银行竞争程度弱的地区更为明显。（3）中介效应模型的检验结果说明定向降准政策的实施降低了小微企业的融资成本,在解决“融资贵”的层面上缓解了小微企业融资约束。本文的研究主要有以下创新与贡献:第一,聚焦于定向降准这一创新型结构性货币政策,结合普惠金融的概念,补充了结构性货币政策实施效果的相关研究。第二,综合考虑了多种异质性因素对定向降准政策效应的影响,为今后定向降准因地制宜制订和施行提供决策依据。第三,丰富了定向降准政策对小微企业融资约束影响路径的研究,为政策实施细则制定提供经验证据。