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随着中国金融市场体系不断成熟,制度不断完善,对外开放程度不断加深,中国金融子市场间及中国金融市场与世界金融市场间的联系愈加紧密,标志着中国金融市场改革取得了突破性进展,具体表现为股票市场外资参与度提升、债券市场标的数量与品种增加、汇率市场化改革进程持续深入等。但随着金融市场内部、外部环境的复杂化,其风险也在逐步增大,基于市场间相依性的金融风险传染造成的影响也愈发严重。紧密联系的金融市场会推动资本快速流动,改变投资者资产配置方式与预期,增强金融市场不稳定性。最终使得单一市场的金融风险传染至该国其他金融子市场或世界金融市场,引发一国乃至世界系统性金融风险。在新的环境下,为了把握推动金融市场改革与对外开放和防范风险传染引起的系统性金融风险之间的战略平衡,需要明确新环境下的金融风险传染机制,测度金融风险传染带来的影响,研究显著影响金融风险传染水平的因素,为推动中国金融市场改革与开放,防范因金融风险传染而引发的市场不稳定性提出相关建议。同时,金融市场间风险传染机制复杂,影响因素众多,过往研究结论不一。为明确中国金融市场风险传染现状,需要进一步拓展风险传染的研究思路,提供新的研究方向。本文将风险传染效应分为宏观经济、金融市场、投资者情绪等因素主导的长期趋势和投资者情绪因素主导的短期波动。在梳理过往学者对金融风险传染的定义、传染渠道、传染机制和研究方法的相关成果并论述了研究目标及内容后,首先基于传统金融学、行为金融学和传统风险传染理论,提出了中国股票市场风险传染的简化数学模型以及理论上能够对风险传染水平造成显著影响的因素。其次,通过变分模态分解法(Variational Mode Decomposition,以下简称VMD)和以广义自回归得分模型(Generalized Autoregressive Score,以下简称GAS)驱动的时变Copula模型研究了中国股票市场与外汇市场间长期、短期风险传染机制,通过ΔCo Va R方法对中国股票市场与外汇市场间长期、短期风险传染进行测度,并通过将该机制与中国股市和离岸人民币市场间风险传染机制进行对比,研究了相关制度与政策对限制中国股票市场与外汇市场间长期、短期风险传染水平的效果。再次,通过变分模态分解法和广义自回归得分模型驱动的时变Copula模型研究了中国股票市场与国债市场、公司债市场间长期、短期风险传染机制,通过ΔCo Va R方法进行测度。而后,本文通过变分模态分解法、静态R-Vine Copula模型以及由广义自回归得分模型驱动的时变因子Copula模型,研究了股票市场间风险传染的区域化特征和中国股票市场与海外股市间长期、短期风险传染机制,并以ΔCo Va R测度了中国股票市场与海外股市间长期、短期风险传染。此外,本文以DCC-MIDAS模型测算市场间月度相关系数作为新的长期传染水平,研究能够显著影响中国股市与汇市、债市、海外股市间长期风险传染水平的因素。最后,基于以上研究的结论,做出总结,提出相关建议并对此研究方向提出了进一步展望。本文研究所得主要结论如下:第一,基于传统金融学、行为金融学和传统风险传染理论建立简化数学模型,指出投资者基于历史信息集对无风险收益率做出的预期会推动股票市场与其他市场间的风险传染,而宏观经济因素、贸易因素、其它可投资资产价格因素、流动性与制度建设等市场因素、经济政策不确定性和投资者情绪因素等在理论上可以显著影响风险传染水平。第二,2011-2020年间,中国股票市场和外汇市场长期、短期总体均呈负向风险传染,风险传染水平主要受前期风险传染水平驱动且传染效应较弱,但2018年后,中国股票市场和外汇市场长期风险传染水平有显著提升。2011-2020年间,外汇市场对中国股票市场的风险传染影响强于中国股票市场对外汇市场的传染影响。且相关政策和制度成功限制了中国股票市场和外汇市场间风险传染水平的极端波动。第三,2011-2020年间,中国股票市场和国债市场长期总体呈负向风险传染,短期风险传染显著但方向不固定。长期风险传染水平主要由前期长期风险传染水平驱动,短期传染水平由前期短期风险传染水平和GAS得分函数内含历史信息集共同驱动。国债市场对股票市场风险传染所造成的影响强于股票市场对国债市场所造成的影响。中国股票市场和公司债市场间仅存在显著但不稳定的长期风险传染关系,其显著受历史信息集所驱动。长期风险传染关系中,公司债市场对股票市场所造成的影响强于股票市场对公司债市场所造成的影响。2016年后中国股票市场和公司债市场逐渐脱钩。第四,2011-2020年间,股票市场间风险传染呈现典型的区域性特征,欧洲股市为其传染中心。在世界股票市场风险传染网络中,内地股票市场仅与中国香港股票市场间有显著的较高的长期、短期风险传染水平。中国股票市场所受海外股市长期风险传染影响强于短期,且中国股票市场在世界股票市场风险传染网络中主要为风险接受者。第五,2011-2020年间,对中国股票市场与汇市、国债市场、海外股市间长期风险传染水平造成显著影响的共性因素包括中国或另一市场所在国家的M1M2剪刀差、三月期拆借利率与隔夜拆借利率之差,以及中国经济政策不确定性指数。证明了分解风险传染进行研究的所得结果具备经济学意义。综上所述,本文将中国股票市场与汇市、债市、海外股票市场间风险传染分解为长期趋势和短期波动,并进行机制研究、测度和风险传染水平的影响因素研究。并在实证过程中引入广义自回归得分模型,在风险传染研究过程中赋予了Copula时变参数新的经济学意义。在简化风险传染的复杂机制、拓展风险传染的研究视角和方法、研究影响风险传染水平的共性因素等方面做出了一定贡献。