改革开放以来,我国的经济飞速发展。目前我国的经济规模己然超越了日本,跃居世界第二位。经济规模增长的同时,资本市场也逐渐形成了完整的金融框架,各类金融产品日趋完善。作为我国资本市场中重要的组成部分,股票市场近年来发展迅速,在国民经济中的地位日益突出。对于股票市场与实体经济之间的关系,Fama认为股票市场是国民经济的晴雨表。但对于我国股票市场,一些研究得出的结论表明这二者间并没有必然的联系。事实上,我国股票市场走势与宏观经济运行态势经常出现相背离的现象。例如,2007年,伴随着全球经济危机的爆发,股市却达到了历史最高点6124.04点；2009年至2012年,GDP增速稳定在7.5%以上,而股票市场却陷入了3年的震荡市状态；2014年,我国经济面临结构性调整,房地产风光不再、PMI指数长期低于荣枯分水线,而股市却在下半年开启了一轮牛市。不仅如此,面对货币政策的冲击,股票市场走势也出现了不对称反应。例如,2007年的7次升息未能阻止股票市场的大幅上扬；而2014年的降息却激发了新一轮的牛市,因此,股票市场与宏观经济之间的关系一直是经济学界极富争议的话题。现有的研究大多关注实际控制人与企业经营状况之间的关系,或者股票市场与经济波动之间的关系,很少从实际控制人角度分析股票市场,即研究不同实际控制人性质上市公司的股价变化与宏观经济波动之间的关系。本文在已有文献的基础上做了两点改进：一是通过研究不同实际控制人性质上市公司的股票价格与宏观经济之间的关系,为股票市场走势与宏观经济运行态势相背离的现象提供更为合理的解释,并从财务指标角度,具体分析造成这种背离的原因；二是将股票价格、实际控制人性质、宏观经济变量及财务状况这四种不同频率的变量纳入同一个分析框架中分析问题,为股票市场研究提供了一个更加全面的分析框架。应用SFAVAR模型,从不同实际控制人性质的股票与宏观经济之间的关系展开研究,分析实体经济波动与股票市场走势相背离的原因。实证分析发现,面对实体经济因子与利率因子的冲击,国有控股企业与民营控股企业的股价指数出现了不同的反应；国有控股企业的股价指数在实体经济因子冲击下表现为负向反应,而在利率因子的冲击下表现为正向反应；其中,留存收益资产比较高的国有控股企业的股价指数在利率因子的冲击下的正向反应更加明显。