中国股票市场相比于成熟的资本市场，在市场结构和市场体系上还并不完备，呈现出风险抗击能力弱、高波动性的特点。影响中国股票市场波动的原因错综复杂，包括政策干预、上市公司运作不规范、投资者结构不合理、投资者行为等等，换手率作为一个较好的交易活动的表征变量，对于换手率与股票预期收益率相关关系的研究可以很好的在传统的金融学理论基础上丰富中国资本市场的理论研究。换手率（TurnoverRatio）即所说的“周转率”，是指在一定时间段内股票市场中总成交量与总流通市值的比值，包括总成交金额与总流通市值的比值和总成交股数与流通市值的比值。换手率是股票被转手买卖的频率，反映了股票市场中某只股票被交易的频繁程度。换手率的高低既可以用来作为某只股票流动性强弱的衡量指标，又往往作为衡量投资不确定性程度的标准之一，前者负向预测股票收益，后者则正向预测股票收益。
　　因此这两者之间的矛盾就是本文关注的重点，本文选取2014-2019年沪深A股上市公司数据，采用Fama-MacBeth横截面回归方法对个股换手率与预期收益率之间的关系进行检验，并对换手率中所包含的流动性信息和不确定性信息进行分析并检验。最后按换手率高低构建股票投资组合，检验不同换手率组合中换手率与预期收益率之间的关系。
　　实证结果表明：换手率作为流动性测度指标与其他流动性指标之间为弱相关关系，即换手率高低还受其他因素影响。进一步通过横截面回归和投资组合分析发现，换手率较低的股票相对于换手率高的股票有更高的预期收益率。但换手率与预期收益率之间的关系不是单调线性关系，而是呈现先上升后下降的趋势，其中换手率较低的股票组合，预期收益率与换手率之间为正向关系；换手率较高的股票组合中，预期收益率与换手率呈负向关系。本文认为较低的换手率中更多包含的是交易匮乏和信息不对称导致的不确定性风险，较高的换手率则更多的体现股票的流动性内涵。换手率与预期收益率在整体上呈负向关系说明换手率更多的代表了股票流动性水平。
　　本文综合考虑了换手率所包含的流动性信息和不确定性信息，从新的角度探讨了换手率与预期收益率间的关系，证明了中国股票市场换手率与预期收益率的关系并不是总是负相关关系的，在换手率较低的组合中，换手率与预期收益率是显著正相关，而在较高的换手率组合中，换手率与预期收益率显著负相关。明确换手率中所包含信息不仅能够为流动性风险溢价的研究提供更多的证据支持，也能够对投资者意见分歧相关研究提供一定的理论支撑。中国股票市场中换手率波动幅度相对于发达资本市场更不稳定，通过对换手率的研究，一方面可以帮助投资者纠正资产价格的认知偏差，提高投资中资产配置的效率；另一方面能够更好的为股票市场监管提供政策意见，完善资本市场监管体系建设，提高市场的运行效率。