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证券投资基金在我国具有举足轻重的地位,随着证券市场的发展,基金数量、品种的增多以及日趋多样化,证券投资基金已经成为了一种流行的理财方式。但是随着过去几年证券市场的波动,基金管理费的问题已经得到了人们的注意和重视。根据统计,2010年上半年由于股市下跌,全国661只公募基金总共亏损额合计4397.5亿元,这个半年度的亏损额在历史上排到第二名,与此形成对比的是,公募基金在2010年上半年管理费报酬却达到149亿元,较2009年提高19%。可以看出,固定管理费模式并不能使基金管理人和基金持有人利益共享、风险共担。 本文首先对基金管理费激励的国内外有关研究做了回顾,接着对中国证券投资基金以1997年10月颁布实施的《证券投资基金管理暂行办法》为标志划分的两个发展阶段及其特点做了分析。之后分析了中美两国的基金管理费模式的历史发展与现状。在比较的基础上,对我国现行的固定费率制度进行了分析。 委托代理理论认为通过设计合理的管理费,将可以使基金管理人与持有人的目标函数一致,从而达到激励的效果。本文比较了三种管理费模式:绝对业绩激励方式、相对业绩激励方式、差别报酬+绝对绩效+相对绩效激励方式,通过模型的推导,发现使用差别报酬+绝对绩效+相对绩效的激励方式比另两种激励方式更加有效,在激励过程中,信息利用越全面,持有人的收益就会越大。 本文以我国2006-2010年期间的偏股型基金作为研究对象,同时考虑了封闭式和开放式基金,在对管理费的激励效果的检验上,选取了詹森指数、贝塔值和标准差,分别代表收益、系统风险和总风险,从实证结果来看,我国基金管理费的激励效果并不如预期,上一期的管理费并没有很好的提高本期的投资收益,却容易提高本期的投资组合风险,另外,封闭式基金相对开放式基金来说受到管理费的影响较大。