随着国际金融危机和欧债危机的发生和蔓延,国家宏观调控力度加强,货币政策更是多次调整：2007年至2012年货币政策从“稳健”到“稳中适度从紧”、“从紧”、“适度宽松”,再到“稳健”,其间货币政策工具频频进行调整(调整利率18次,存款准备金35次)。这一系列货币政策的调整,是否影响了公司的财务能力?公司的财务能力与货币政策有什么关系?在此背景下,研究货币政策对上市公司财务能力的影响对于货币政策的制定和公司财务战略的制定都有很强的现实指导意义。在会计和财务学的研究领域,自Ball and Brown (1968)之后,会计实证研究逐渐占据了主流研究地位,而财务会计与资本市场的研究逐年增加,成为了国际主流学术领域。但近年来的研究主要集中于研究公司行为(例如投资行为、融资行为)与公司产出(例如资本结构、盈利能力、公司成长性)等方面,研究的问题相对局限。姜国华(2011)指出可以加强宏观经济政策与公司产出的关系的研究。此后,有关宏观经济政策和公司产出关系的研究成为了一个崭新的研究领域,研究成果逐渐开始丰富。本文有关货币政策对上市公司财务能力影响的研究即是在该领域内进行的一种尝试。本文对于该命题的研究,是基于西南财经大学自然科学基金研究项目“中国上市公司财务指数编制的理论、模型及其应用”的研究成果——“中国上市公司财务指数”来进行的。财务指数理论由2000年赵德武首次提出,此后在景气理论、财务分析理论和财务预警理论的基础上经过多年的理论和编制方法的研究,最终生成了一个具有动态性和综合性的财务指数系统。财务指数理论认为,从宏观层面来看,由于企业存在着财务周期,因此可以借鉴景气理论的分析思想来构建财务指数体系。从微观层面来看,财务分析和评价理论发展到财务预警理论后,使用一种更加综合的指标来对上市公司这一群体的财务总体运行状况进行客观反映与动态监测,以分析过去和现在我国证券市场的财务整体态势和景气程度,并预报财务经济运行过程将要走向的景气状态是理论发展的必然。上市公司财务指数是以我国上市公司为研究对象,通过合理选取财务指标与科学地赋权,据此对上市公司整体的财务信息以恰当的形式进行综合提炼,并最终以动态指数的形式予以呈现。该指数的构建和编制,为研究宏观经济政策与公司财务能力的关系提供了一种现实工具。本文所指的公司财务能力借用了荆新、刘兴云和王化成对公司财务能力的定义,并在其基础上根据上市公司财务指数的相关研究,将公司财务能力定义为构成财务指数的偿债能力、成长能力、现金流能力、盈利能力和营运能力五种能力。因此上市公司财务指数可以作为上市公司财务能力的替代变量。本文以货币政策传导机制理论为理论基础,深入分析了货币政策对上市公司财务能力的影响机制,并通过实证检验进行了论证,主要内容如下：货币政策传导机制理论主要研究了货币政策如何传导到实体经济,并最终影响社会总产出的机制,其中对货币政策渠道的研究是重点。货币政策渠道主要分为货币渠道和信贷渠道。货币渠道以凯恩斯主义和货币主义为主要代表,阐述了以利率为关键变量对实体经济的影响路径。20世纪大萧条期间,人们发现无法仅仅从货币渠道来解释经济的巨大变动。这一实践经验引发了货币政策的另一重要传导渠道,即信贷渠道的出现。信贷渠道是基于信用可得性和信息不对称理论提出来的。该理论认为,由于信贷资源有限而信息不对称,公司外部融资成本和内部融资成本会出现差异,该差异即为外部融资溢价,导致实体经济外部融资约束产生而影响公司融资和投资行为。同时,公司的资产负债表状况也会影响到其贷款的可得性,而融资是否成功会进一步影响其投资行为,降低投资又会在未来弱化公司的资产负债表状况,最终对经济总产出产生巨大的影响,这一作用机制被称为“金融加速机制”。本文在深入分析了每个货币政策渠道对实体经济的作用路径之后,总结得出货币政策对公司影响主要是通过两个途径：一是通过货币供应量和利率的改变,直接改变公司的借款成本和资产价格；二是通过货币供应量和利率以及信贷条件的改变,间接改变公司的外部融资约束。这两个途径都会影响公司的融资和投资行为,最终导致公司的财务能力发生变化。在理论上就货币政策对上市公司财务能力的影响进行深入分析之后,本文又从财务指标的构成科目上,具体探讨和分析了货币政策对上市公司财务能力可能产生的影响。分析指出货币政策对上市公司综合财务能力、偿债能力、成长能力、现金流能力、盈利能力和营运能力都有不同程度的影响,但影响的方向和程度需要通过实证检验得到。最后,本文选用了人民银行发布的货币政策感受指数作为货币政策的替代变量,上市公司财务指数作为公司财务能力的替代变量,以2007年为时间起点,通过单位根检验、协整检验、基于向量自回归的VAR模型构建、脉冲响应函数和方差分解等时间序列研究方法,分析了货币政策对上市公司财务能力的影响,得到了以下结论：结论一：货币政策的调整将会改变上市公司的财务能力。结论二：短期内,货币政策的调整对上市公司综合财务能力具有一定程度的反向影响作用,长期则具有较小的正向作用。结论三：货币政策对上市公司各类财务能力的影响不同,但短期内都具有反向影响。公司各类财务能力反映的是公司不同方面的财务能力,其主要影响因素有所不同,因此货币政策对上市公司各类财务能力的影响情况和程度不同。结论四：长期来看,货币政策对于公司的偿债能力、营运能力、盈利能力的解释力度相对更强,对现金流量能力解释力度稍弱,对成长能力的解释力度最小。根据研究结论,本文给出了几点政策建议：第一,在制定货币政策时,考虑到对公司财务能力的未来影响,可配合其他宏观经济政策降低对公司财务能力的负效用；第二,公司在制定财务战略和政策方面,应关注货币政策的调整方向,提前或及时调整公司的财务战略和相关政策以应对其对财务能力的影响；第三,根据各项财务能力受货币政策影响的程度,重点关注主要的财务指标；第四,根据各项财务能力对货币政策调整的反应周期和特点,制定相应的财务计划。本文具有以下创新之处：第一,研究命题的独特性。宏观货币政策如何影响公司财务能力,这一研究命题在现有研究文献中未曾见到。本文主要研究宏观货币政策对上市公司财务能力的影响机制和机理,进而揭示公司财务能力的变化特征及其规律。这为现存财务理论研究提供了一个崭新而独特的研究领域。第二,研究视角的开创性。上市公司财务指数,是学术界新近提出的一个反映公司财务能力的动态化、综合性的指数系统,对于揭示上市公司财务能力具有重要的应用价值。本文以上市公司财务指数作为财务能力的替代变量,进而分析宏观货币政策对上市公司财务能力的影响,这一崭新的视角,不仅为本研究也为后续研究者提供了新的视角和分析框架。第三,研究方法的新颖性。已有文献在研究货币政策对公司行为的影响时,主要是基于宏观累聚数据(例如GDP等)来研究的,或者利用微观数据通过面板数据进行回归来探讨具体的作用机理。本文首先将微观数据进行加工形成宏观的财务指数系统,再通过宏观经济的方法来进行研究,无疑是一种新的尝试。