近年来,游戏行业政策红利不断释放使行业快速成长,吸引大量资本涌入。许多游戏企业借助并购活动实现外延式发展,参与更高层次的竞争,迅速扩大企业知名度及市场占有率,但并购中高溢价现象引起投资者和学者们的强烈关注。游戏行业的并购高溢价是由何因素导致,并购中支付高额溢价会对公司产生何种影响?本文选取天神娱乐高溢价并购案例,在总结游戏行业发展及并购现状的基础上,将天神娱乐历次并购溢价进行横向及纵向对比,从主并公司、标的公司、并购交易三个角度剖析天神娱乐高溢价并购成因。针对高溢价并购的经济后果,本文从天神娱乐的总体战略达成度、并购的市场反应及财务效应进行分析,并进一步探究天神娱乐高溢价并购经济后果产生的原因。经研究发现,天神娱乐由于存在管理层过度自信,对并购标的预期协同效应过于乐观,导致发起高频率、高溢价的并购行为。此外,并购标的公司的资产特征、业绩表现、并购估值方法及高额业绩承诺进一步推高并购的溢价水平。天神娱乐高溢价并购行为虽然在短期内使公司业务规模迅速扩大,但是并购战略目标达成度低、市场反应不佳、财务稳健性受损,总体经济后果消极。游戏企业应当客观研判行业发展态势,基于自身战略审慎选择成长性高、盈利稳定性强的标的企业,不应仅依赖外延式发展而忽视企业的内生性整合与成长。本文研究的创新之处在于对高溢价并购成因、经济后果及原因分析中加入天神娱乐战略层面的考量,充分结合天神娱乐的行业特色与业务特点进行合理分析。