理论研究与实践经验表明,在并购交易环节,过高的溢价支付会造成企业绩效长期低迷,导致并购整合失败。在并购交易中,高管团队是并购溢价决策的制定者和执行者,那么研究高管团队自身的特点如何影响溢价水平显得尤为重要。对并购溢价的研究一直以来都是学术界的热门话题,本文在对国内外研究梳理的基础上,对并购溢价的研究从国家层面、企业层面和高管个人特征三个层面划分。行为金融学提出的高管过度自信关注了高管个人特征对并购溢价的影响,其主要结论为高管团队的过度自信会导致企业支付较高溢价水平。虽然行为金融学关注到了企业并购溢价的决策者—高管团队,但是其并主要结论为高管的非理性行为会导致企业过高的溢价支付。考虑到并购交易的复杂性和高难度性,行为金融学并不能很好的解释高管在并购溢价决策中相对理性的行为。众所周知,高管团队是企业并购溢价的决策者和执行人,但是现有研究很少关注高管团队的职业背景对企业并购溢价的影响。高阶管理理论为研究高管职业背景特征对企业并购溢价的影响提高了视角。高阶管理理论的核心思想是高管团队的经验(experiences)、价值观(values)、个性(characters)等高管个人特征会促使高管对其所处的组织环境做出解释,基于这种解释,高管的行为选择会出现差异,进而会影响组织战略选择和绩效产出。文章主要从收购方高管团队的投行职业背景来研究其投行职业背景对并购溢价的影响。来自于投资银行的高管,他们长期从事并购交易,在企业的并购重组等资本运作方面具有丰富的知识和经验。在并购交易中,投行高管的参与应该能很好的甄别标的价值,避免企业过高的溢价支付;考虑到在并购交易过程中,外部并购顾问的存在以及国有企业和民营企业的差异,在理论分析的基础上,使用外部并购顾问和企业性质这两个变量作为调节变量,检验在这两种情境下具有投行职业背景的高管行为的差异对并购溢价的影响。通过严格的实证分析,得出如下研究结论:(1)在并购交易过程中,具有投资银行职业背景的高管倾向于较低的溢价支付;(2)外部并购顾问的存在降低了高管的工作要求,高管的投行职业背景的作用明显降低,高管的投行职业背景对并购溢价的影响显著下降;(3)与国有企业相比,在民营企业中,高管的管理自由度较高,投行高管更能发挥自己职业生涯所积累的知识和经验,具有投行职业背景的高管倾向于支付更低的溢价。文章的主要创新点在于以高管的职业背景为突破口来研究高管的职业背景的差异对并购溢价的影响,拓展了并购溢价的研究范围,丰富了并购溢价的研究内容;本文的另一个创新点就是引入高阶管理管理理论所提出的调节变量高管工作要求和高管管理自由度作为理论分析的基础,来研究在并购顾问参与企业并购以及在不同的所有制企业中,高管的投资银行职业背景的差异。