Markowitz均值方差模型只考虑组合的整体风险,而忽视了风险构成,通过这一方法构建的资产组合,常常会出现风险被某一类资产完全控制的现象,这与分散化投资的理念相悖。FOF基金的一个核心的目的便在于灵活配置相关性较低的大类资产以分散投资风险,我国的FOF基金刚刚起步,研究其风险配置策略具有重要的现实意义。风险配置策略是基于对风险的认知进行资产配置,在保证业绩稳定的情况下取得合理的投资回报,大多数情况下并不以超额收益为核心目标而是追求市场风险溢价。等权重、最小方差、最分散化、倒数波动率等相关方法并不能满足组合管理人对风险配置的需求,而在对风险结构认知上发展起来的风险平价、风险预算方法因其优越的性能一经出现便获得了广泛的关注,并在国外迅速付诸于实践,成为继马科维茨均值方差模型以来在组合优化理论方面的一次变革性技术突破。我国对其的认知尚处于萌芽期,在实践上的真正运用也是凤毛麟角,本文尝试对基于风险平价、风险预算方法设计FOF基金风险配置策略做一些深入的探讨。结构安排上,第一章主要阐述本文的研究背景及动机,以及研究思路、框架和主要贡献;第二章梳理投资组合理论从现代组合理论到风险配置理论演化的相关文献,介绍相关的风险配置方法,包括等权重、最小方差、最分散化、倒数波动率等,并分析了这些方法在风险配置方面的局限性,以此引出本文研究内容的重要性与必要性;第三章首先介绍风险分解的方法,然后介绍在此基础上发展起来的风险平价、风险预算方法,接着介绍从资产到因子视角的风险配置方法,最后对风险配置方法的适用场景进行了分析;第四章基于风险平价方法设计FOF基金风险配置策略,首先对比了风险平价与传统多样化风格基金和其他相关风险配置方法,分析其优劣,然后提出一些改进的策略,包括用不同风险衡量工具设计的风险平价、杠杆风险平价、融合BL模型的积极风险平价等,最后将风险配置的标的由资产转向风险因子,设计基于风险因子的风险平价;第五章基于风险预算方法设计FOF基金风险配置策略,首先用预期收益率加权的方法设计无约束的动态风险预算,然后以风险平价为基准,通过预期夏普比率来设计带有基准的动态风险预算;第六章得出本文的主要研究结论,并指出研究的不足以及未来的研究方向。得出的主要结论为:风险平价组合较传统的风格基金可以取得很好的风险控制效果,但也牺牲掉了部分收益,并且与等权重、最小方差、最分散化、倒数波动率等方法比,可以取得更好的分散效果;通过对风险平价进行改进,可以获得更好的风险收益效果,比如运用不同的风险衡量工具、合理运用杠杆、融合BL模型设计的积极风险平价等,尤以积极风险平价为甚;当资产相关性较高时,风险平价亦不能很好地分散风险,风险因子均衡组合有更多的独立风险因子,风险分散效果更好;引入对风险的预判可以设计动态的风险预算,无约束的动态风险预算可以提升较大幅度的收益,但风险提升更大,对风险预算进行约束可以获得更好的风险收益效果。