本文在CAPM因子模型的框架之下，基于Merton（1973）的ICAPM理论，对影响我国股市横截面股票组合收益率的影响因素进行了实证研究。本文考察了市场波动率风险与横截面股票组合收益的关系，发现市场波动率风险是一个显著而稳健的定价因子。本文首先通过Engle的成分GARCH模型将市场波动率分为长期和短期两部分，进而构造长期和短期波动率新值变量。其次按照French-Fama的方法、根据规模和账面市值比将1997年7月至2011年6月在上海证券交易所上市的股票分为4*4个动态组合，采用经典的Fama-Macbeth两步法考察了市场波动率新值对横截面股票组合收益的因子载荷及其风险价格。结果发现市场波动率风险是一个显著的横截面定价因子，小规模股票对短期波动率新值敏感度较高，有正的因子载荷；而大规模股票对短期波动率新值敏感度较低，且倾向于有负的因子载荷。短期波动率新值具有显著为正的风险价格，该变量加入CAPM模型中有效的解释了规模溢价现象。通过对比传统CAPM模型、French-Fama三因子模型和本文设定的加入市场波动率风险因子的模型，发现本文模型的解释能力显著优于其他模型，说明市场波动率风险在我国股市资本资产定价中具有重要作用。