【摘 要】
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本文以极值理论为基础,探讨期货的极端价格行为,并以CARR模型描述期货日内价格的趋势,且与McNeil和Frey(2000)所提出的条件极值理论比较。本文提出两阶段法结合极值理论与CAR
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本文以极值理论为基础,探讨期货的极端价格行为,并以CARR模型描述期货日内价格的趋势,且与McNeil和Frey(2000)所提出的条件极值理论比较。本文提出两阶段法结合极值理论与CARR模型,以S&P500指数期货及轻质原油期货为样本,通过数据实证指出,无论在样本内回溯测试,或是样本外预期损失率估计,都优于McNeil和Frey(2000)的条件极值理论。同时,本文采用大贩证券交易所(OSE)推出日经225股指期货与新加坡国际金融交易所(SIMEX)推出的日本的日经225指数期货为样本,来分析以极值理论为基础,结合CARR模型是否能避免期货价格涨跌幅限制的影响。实证结果发现,McNeil和Frey(2000)所采用的GARCH模型与极值理论常会估计出超过涨跌幅限制的价格变化,较为不合理。相对而言,极值理论结合CARR模型所估计的价格变化较为合理。此结果支持了极值理论结合CARR模型在期货保证金设定方面应用的优越性。最后,基于上述的结果,本文建议期货交易所在设定保证金时应该考虑期货日内变幅信息,并采用极值理论结合CARR模型以捕捉实时的价格信息,来制定动态保证金制度,以实时反应当下的风险变化。
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