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改革开放30多年以来,中小企业已经占据了我国经济的半壁江山。尽管中小企业正蓬勃发展,队伍不断壮大,但也长期存在融资难的情况,不少中小企业因缺乏资金而陷入困境。相对于大型企业来说,他们的融资渠道较少。为了能通过上市资格审查,并顺利筹到预期甚至更多的资金,拟上市的中小企业对新股首次公开发行前的财务信息进行盈余管理的动机更大。而且,投资者进行投资决策,重要的信息来源是公开发行新股企业披露的财务信息,首次公开发行股票前的盈余管理行为就会影响股票价格,进而影响企业的融资成果。
本文以2007年-2009年在中小企业板首次公开发行股票的224家企业为样本,整合国内外多位学者研究成果的基础上,对中小板上市公司IPO前盈余管理行为,及其与短期市场反应的相互关系进行了较为深入的研究。本文采用实证研究与规范研究相结合,定性分析与定量分析相结合的方法,侧重于实证研究和定量分析;并以能够取得的最新数据为基础进行统计分析。验证了修正的琼斯模型在衡量中小板上市公司IPO前盈余管理程度时并不理想,存在一定局限性;然后证明IPO前盈余管理与短期市场反应存在相关性。
得到的基本结论有:①中小板上市企业在IPO前存在盈余管理行为,调高报告盈余。②修正的JONES模型不能很好的解释我国中小企业IPO前的盈余管理问题。扩展后的琼斯模型通过了实证检验,更适合中小板市场。③中小板上市企业IPO前盈余管理程度与发行后的短期(从发行日到上市首日)市场反应相关。企业通过盈余管理行为,能够达到提高发行价格,筹集更多资金的目的。不论是一级还是二级市场的投资者都不能很好地识别企业盈余管理行为,更多依靠企业公开披露的盈余信息,而不是真实盈余,进行决策,都处于信息劣势。