【摘 要】
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在股票市场中,影响股票收益的因素有很多,在众多的股票中,只有在得到投资者关注的股票才会出现投资决策中,尤其是由于投资者的时间和精力是有限的,在面对市场中的巨量信息时,并不能对所有重要的信息进行关注,造成了关注度的稀缺,所以投资者关注度是影响股票收益的重要因素。从股票市场上的投资决策来看,当出现事件引起投资者对某股票的关注时,该股票价格和成交量均会发生巨大变化,但另一方面,投资者的收益也会由于经常跟
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在股票市场中,影响股票收益的因素有很多,在众多的股票中,只有在得到投资者关注的股票才会出现投资决策中,尤其是由于投资者的时间和精力是有限的,在面对市场中的巨量信息时,并不能对所有重要的信息进行关注,造成了关注度的稀缺,所以投资者关注度是影响股票收益的重要因素。从股票市场上的投资决策来看,当出现事件引起投资者对某股票的关注时,该股票价格和成交量均会发生巨大变化,但另一方面,投资者的收益也会由于经常跟风热点信息进行投资而处于亏损状态。本文以投资者的投资活动为研究对象,分析投资者关注度的动态变化特征对股票收益的影响以及投资者关注度对股票市场三因子对股票收益影响的调节作用。本文在研究投资者关注度对股票收益影响的研究中,以异质性较大的医药生物行业为研究样本,选择具有便利性、及时性和直接性的百度指数作为投资者关注度的代理变量,在对投资者关注度与股票收益的相关研究基础上,首先分析股票市场中投资者、投资者关注度和股票收益的特征;第二,分析投资者关注度分别处于上升期和下降期时对于股票收益的影响;第三,考虑到在非交易日依然存在投资者关注度,在匹配非交易日的关注度和交易日的数据进行匹配后,分析投资者在非交易的关注度对交易日的股票收益的影响;第四,将投资者关注度和实际的投资相联系,以FF三因子模型为基础,分析投资者关注度对三因子模型的调节效应影响;最后,对实证结果进行稳健性检验,结果表明,（1）投资者关注度对医药行业的股票价格、成交量和股票收益率均有显著的正向影响,并且对收益率的影响最大。（2）投资者关注度的增加和减少对股票的影响并不对称,在投资者关注度上升时,投资者关注度对股票价格、成交量和收益率的影响相对更大,也验证了我国的投资者容易跟风热点进行投资。（3）非交易日的投资者关注对交易日的收益率产生显著影响,并且这种影响在滞后两期时依然显著,（4）投资者关注度在FF三因子模型中具有显著的调节效应,即在投资者关注度较高时,FF三因子模型会有更高的收益。
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