越来越多的实证研究证明,股权集中和大股东的出现成为世界范围内的公司治理潮流。本文试图在“大股东—经理—外部股东”的研究框架下,探讨大股东在公司治理中的角色和定位问题。在此研究框架下,本文还对国内上市公司存在的大股东问题进行了深入剖析。 从本文的分析来看,大股东对公司治理的影响比较复杂:持股相对集中有利于大股东克服外部性的障碍,为其他外部股东提供“监督”这样的公共产品;但同时,大股东追求私人收益的代价往往需要全体股东来共同支付,追求控制权私人收益的行为同样也有外部性。这往往导致大股东侵占其他外部股东的利益;当考虑发挥经营层的积极性和大股东、经理之间存在合谋的可能时,大股东、经理和外部股东之间目标的不一致将使该问题更趋复杂。但如何减少大股东侵占,发挥大股东的治理优势成为改善公司治理的重要课题。 良好的投资者保护机制将对大股东侵占行为进行有效的遏制。美国和英国等一些国家建立了相对完善的投资者保护机制,这一机制有利于帮助外部股东和大股东进行权利和利益制衡,从而从根本上有利于维护投资者的信心。 国内上市公司特定政策造就的股权高度集中使得大股东对公司治理绩效的影响巨大。本文的分析认为,应积极营造有利于大股东发挥治理的外部条件,同时尽快地完善我国证券市场的投资者保护机制。只有这样,我们才能够发挥大股东治理优势的同时,积极避免大股东侵占上市公司和其他股东的利益。 本文共分为6章。第一章是导论,重点对本文涉及的几组概念进行了阐释;第二章主要分析了大股东参与治理,提供监督的行为;第三章对大股东拥有公司控制权所带来的收益进行了划分,将之分为控制权共享收益和控制权私人收益。大股东侵占是控制权私人收益的主要内容;第四章研究了大股东和外部股东之间的代理问题,在减少代理成本方面,投资者保护机制可以发挥作用;第五章建立了一个理论模型,对此前的理论阐述予以小结;第六章希望利用前面的理论分析,深入剖析国内上市公司的大股东问题,并对解决大股东侵占问题提出一定的政策