【摘 要】
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当前中国负债率超出发达国家水平,地方政府债务尤甚。这不仅表明地方融资的不可持续性,还使经济发展蕴藏巨大风险。2014年中央出台政策,鼓励在基础设施领域引入“政府与社会资本合作”模式（PPP）。这意味着,原本由城投债融资的基础设施项目,可以通过PPP模式吸引私人投资,其目的是减轻地方新增债务。然而,PPP的大力推进也可能导致地方政府债务增加。由于不完善的市场环境和政府治理能力,中国PPP项目成交金额
【基金项目】
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教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目“构建高质量社会领域公共服务体系研究”（21JZD034）
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当前中国负债率超出发达国家水平,地方政府债务尤甚。这不仅表明地方融资的不可持续性,还使经济发展蕴藏巨大风险。2014年中央出台政策,鼓励在基础设施领域引入“政府与社会资本合作”模式（PPP）。这意味着,原本由城投债融资的基础设施项目,可以通过PPP模式吸引私人投资,其目的是减轻地方新增债务。然而,PPP的大力推进也可能导致地方政府债务增加。由于不完善的市场环境和政府治理能力,中国PPP项目成交金额中,私人投资不足三成。此外,PPP项目落地率较低,一旦PPP项目失败,政府需要对投资者和用户进行补贴;即使PPP项目顺利实施,约80%的PPP项目回报机制是政府付费和可行性缺口补助,项目收益最终由政府兜底,这亦给政府增加了新的债务负担。为研究该问题,论文对2010—2017年中国266个直辖市、地级市发债的非平衡面板数据进行双向固定效应回归分析。本文的主要结论如下:（1）PPP项目会显著增加城投债的发行;（2）土地出让收入在PPP项目对新增城投债的促进作用中具有部分中介效应;（3）此外,存量债务越高,PPP项目对新增城投债的正效应更加显著。本文可能的创新之处在于:（1）从研究内容看,本文采用中国城市层面的样本实证分析PPP对地方新增债务的影响效应,并探究了其影响路径;并以社会交换理论解释PPP模式与地方新增债务之间的关系,探讨政府和社会资本的交换资源、互惠原则与交换结果。（2）从研究结论看,本文打破了PPP缓解地方融资压力以及减轻地方债务的理想性预设,为PPP加速地方债务累积提供了城市层面的实证证据。此外,本文还实证了地方政府不同融资工具之间的相互影响和“借新还旧”现象。（3）从政策建议看,本文给地方政府治理能力、财政管理和债务融资三个方面提供了启示。
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