投资者情绪是影响股票价格行为的一种重要非理性因素。本文使用2010年至2018年的月度数据,将投资者情绪视作影响市场交易结果的潜在因子,采用因子分析法从七个适用于中国市场的代理变量中提取出投资者情绪指数,并使用回归的方式实证检验该指数对A股股票价格行为的影响。投资者情绪可以有效解释当期市场估值水平的变动,但对下一期变动的预测力有限。实证结果表明,当期情绪指数与全市场市盈率的一阶差分呈显著正相关,且对沪深300、中证500、中小板、创业板指数的影响程度依次增大。单一情绪指数难以有效预测市场下一期的市盈率变化;对于创业板,投资者情绪与企业盈利预期调整将共同显著影响下一期的估值变动,市场情绪越高,预期调整带来的估值弹性越大。投资者情绪升高时,小市值股票组合、低股价波动率组合在当期和下一期都倾向于有超额回报率,中等营收增速的个股组合对低增速组合的相对收益率也将显著上升;经营性现金流特征则对投资者情绪变化不敏感。本文对情绪指数构建过程中变量和计量模型的选择进行了较为深入的探讨,对投资者情绪指数的具体应用作出了较为详尽的分析,形成的结论可为投资者的交易决策提供一定参考。