金融是现代经济的核心,金融部门运营的绩效直接左右着国民经济的健康程度。制定并贯彻实施货币政策是我国宏观经济调控的关键。货币政策有效作用是金融行业乃至整个国民经济健康运行的根本保障,研究货币政策的有效性无疑具有深远的意义。可以说,对货币政策有效性的研究历来也是国内外众多专家学者及政策制定当局所关注的焦点。其中,对影响货币政策有效性因素的分析和研究,对于货币当局制定和实施有效的货币政策,从而达到预期的政策目标,无疑有着重大的现实意义。正确认识和有效把握影响货币政策有效性的各种因素,于是成为众多专家学者热心研究的课题。但在对影响我国货币政策有效性的因素进行分析和讨论时,人们往往是从经济和金融系统本身去寻找原因。在此方面的研究可谓不胜枚举,也已经非常成熟。但从经济金融本身系统之外去分析和研究影响我国货币政策有效性的因素却少之又少。无疑,人口因素,特别是我国人口老龄化的到来与加剧就是其中一个重要且不容忽视的因素。与此同时,人口老龄化对我国货币政策有效性的影响,也已经成为我国货币当局关注的一个焦点。中国人民银行行长周小川在2004年4月举行的中国货币政策传导机制高级研讨会上就曾明确提出:“在研究货币政策传导机制问题时,应关注人口老龄化和社会保障体系对货币政策实施效果的影响”,“要妥善解决社会保障体系中的养老金欠帐等隐性财政赤字问题,才能确保货币政策有效发挥作用”。本文即从三个方面对该问题作了一些初步的分析和探讨。论文的结构内容和方法安排如下:一、导论首先,简要介绍了现阶段我国人口老龄化的现状,即:1.我国正处在人口老龄化的初期;2.我国人口老龄化的主要特点。其次,我们详细介绍了本论文的选题背景和选题意义。最后简单介绍了论文的结构、方法和逻辑思路,以及论文的创新之处和不足之处。二、人口老龄化对我国居民消费储蓄行为影响的研究我们在这一章从人口年龄结构(老龄化)和和养老保险制度方面来具体分析中国高储蓄的成因。首先,简单介绍了我国储蓄的现状。自改革开放以来,中国储蓄一直处在高速增长过程中,到2005年末,居民储蓄存款高达14万亿元,储蓄率高达46%,而与此同时,为拉动内需、刺激消费, 1996年至2002年,央行已8次降息并征收利息税。但储蓄却仍居高不下。其次,介绍国内外的学者对居民储蓄行为的研究,这主要包括储蓄的生命周期理论、永久收入假说和预防性储蓄理论。同时,简单介绍几位国内学者对中国居民储蓄行为所作的研究。然后,我们以生命周期理论为基础,通过构建一个可以包含中国养老保险制度基本特征在内的叠代模型,来分析中国现阶段人口年龄结构(人口老龄化初期)和养老保险制度与中国高储蓄的关系,进而发现人口老龄化一般说来会激励居民增加储蓄,也即我国现阶段的高储蓄很可能是人口年龄结构变动下个体的理性选择。最后,我们简单描述了人口老龄化影响货币政策有效性的这一途径。现阶段我国的人口年龄结构与不完善的社会保障体系导致了居民的高储蓄。这显然使得央行此时想要降低储蓄、加大消费的货币政策显得苍白无力,无法获得预期的效果。三、人口老龄化与我国养老保险隐性负债问题研究首先,介绍了认识和解决我国养老金债务问题的重要性。随着我国的人口年龄结构逐步进入老龄化阶段,我国传统的以现收现付为主的养老保障体制逐渐难以为继。我国养老保障体制由现收现付制向基金积累制转变是必然的选择。然而,养老保障体制由现收现付制向基金积累制转变,必然涉及到在原有养老体制下未决债务(或称养老金缺口)的吸收与消化问题。只有解决了养老保险的资金缺口(或称债务问题),才能真正实现我国养老保险体制的成功转轨。其次,我们简单地介绍了我国现阶段的养老金显性负债和养老保险金的“空账”问题。以及人口老龄化对我国养老金负债的影响。然后,我们重点介绍了我国养老金的隐性负债问题。我们给出了目前我国学者关于养老金隐性负债的几种具有代表性的定义,并给出了一个简单的能够大概描述养老金隐性债务特征的定义。并继而简单总结出我国养老金隐性债务形成大原因。进一步,我们介绍了几家有代表性的关于现阶段我国养老金隐性债务估计的结果。虽然由于计算的口径、计算所依据的模型和方法、计算的时点、参数的选择的不同等原因,具体的数字各不相同,但中国社会养老保险在总体上存在巨额隐性债务确是不争的事实。在这里,我们给出了一个大致估计我国养老保险隐性债务的简化的框架。最后,人口老龄化的加剧发展,会造成我国每年所释放出来的养老金的债务越来越多,造成每年巨大的养老金缺口,政府不得不每年以财政投入达到方式注入来弥补缺口从而维持社会养老保险基金的平衡。这使得中央财政不得不面临更多的赤字,由此带来滥发货币并借以削减巨额财政赤字的风险会很大,最后直接地或变相的向中央银行透支,干预中央银行实施货币政策的独立性,对中央银行货币政策的有效性造成影响。四、人口老龄化与我国资本市场的资金流向问题研究在这一部分,首先,我们对我国资本市场的一些现状及人口老龄化情况下,我国资本市场资金流向做一些简单的分析和论述。其次,我们采用一个代际叠代模型分析人口年龄结构的改变对资本市场中资金流向的影响,即什么样的人口结构会导致投资净流入资本市场,什么样的人口结构会导致投资净流出资本市场。我们首先对封闭经济中单个消费者的跨期消费——投资问题进行分析,接着在一个代际叠代框架中来考察单个消费者的动态规划问题。在我们推导出各种类型人群(老年人、中年人、青少年)数量对资本市场资金净流出leakaget的影响因子后,根据我国当前的具体数据,我们计算出上述三类人群数量影响因子的具体形式。结论是,t时期的老年人的数量Po,t的增加将导致资本市场资金的净流出;t时期的中年人的数量Pm,t的增加将导致资本市场资金的净流入。最后,我国人口老龄化的持续加剧和发展,导致我国广大居民减少对风险资产(资本市场)的投资,资本市场的资金净流出,不仅使得中央银行近年来在旨在提高我国直接融资比重,鼓励各类资金进入资本市场,大力发展资本市场的货币政策是收效甚微。也在一定程度上影响了我国股市发展和股市规模的扩大,从而影响我国中央银行货币政策在股票市场的有效传导。五、结论这一章,我们综合前面三个部分讨论的结果,完整地描述了人口老龄化影响我国货币政策有效性的三种途径。本文的创新之处是:通过定量与定性相结合的方法,详细地描述和讨论了我国现阶段的人口老龄化对我国居民的储蓄、养老金负债和股市资金流向的影响,初步发现,我国的人口老龄化至少从以上三个方面和途径对我国中央银行货币政策实施的有效性存在着影响:①使我们可以从一个全新的角度,来看待我国人口老龄化的影响;②使我们对影响我国货币政策有效性的因素认识更加全面;③通过数理模型分析方法,定量地考察了人口年龄结构与我国居民储蓄之的关系,这同时有利于我们更深刻地看待我国现阶段高储蓄的成因;④通过建立数理模型的方法,全新地考察了人口年龄结构变化与资本市场资金流向之间的关系,并结合我国现阶段的统计数据,给出具有确定性的结论,这有利于我们从一个新的角度理解我国直接融资比重偏低这一问题。