流动性供应的减少被广泛认为是2015年中国股市危机的一个重要催化剂。由此可见,金融市场的流动性水平存在不可预测的变化,因此流动性风险成为证券市场投资收益的一个重要的风险来源。随着人民币国际化程度的加深,投资者可以基于股票市场流动性的不同变化趋势以及流动性风险的差异来优化自身的投资策略,以此对风险进行更好的规避,而监管者可以形成有效的风险预警,防危机于未然。在行为金融理论的框架下,本文首先从心理学和市场环境角度分析投资者情绪对股票流动性风险的影响机理,并通过流动性修正的Markowitz“均值—方差”模型分析框架确立了用个股与总体流动性水平的协方差和与市场组合回报率的协方差(或相关系数、Beta值等变体形式)来对流动性风险进行度量。其次,以2010年1月至2018年12月期间上证A股273家上市公司26209个样本为研究对象,对异质性投资者情绪的特征进行详细研究,并应用于投资者情绪对股票流动性风险的影响的分析中。最终,得到的实证结论如下:第一,机构、个人投资者都存在一定程度的情绪联动效应。一般情况下,机构投资者要考虑到交易成本以及个人投资者跟风引起的价格波动效应,并不会根据个人投资者的情绪变化来调整自身的情绪和投资策略。然而,当个人投资者情绪处于高涨或低落状态时,机构投资者才会冲销个人投资者的交易,起到稳定市场的作用。第二,从机构、个人投资者情绪的互动关系角度来看,在机构投资者情绪与股票流动性风险之间的存在一定的因果关系,而个人投资者情绪不受股票流动性风险的影响。进一步发现,机构投资者情绪的提高会减小股票流动性风险,而个人投资者情绪的提高则会起到增加股票流动性风险的作用。第三,机构、个人投资者情绪的互动关系会增强投资者情绪对股票流动性风险的影响,表明机构、个人投资者情绪的互动关系不仅会增强机构投资者情绪的的稳定作用,也提高了个人投资者情绪高涨所带来的负面影响,放大了非理性因素对股票价格的影响。