我国证券市场自建立以来发展迅速,截至2017年年末,A股市场上市公司数量达到3,483家,公司总市值超过56万亿元,创造了我国证券市场新记录。然而,在证券市场快速发展的同时也有许多不容忽视的问题。从绿大地、万福生科、海联讯,再到被强制退市的欣泰电气,接连发生的欺诈发行事件给证券市场带来了巨大冲击,也让投资者遭受了极大损失。中小投资者因为信息和资金劣势,在证券市场中往往处于弱势地位,强制退市上市公司停牌、股价大幅下跌造成的损失都是中小投资者难以承受之重。因此,强制退市中更加注重中小投资者保护尤为重要。经历了证券市场诸多惨痛教训,我国2014年11月开始实施最严退市新规,对欺诈发行等重大违法违规上市公司零容忍强制退市,同时要求加强退市公司的投资者利益保护,这无疑是我国强制退市制度的重大进步。然而,退市新规后中小投资者保护的进步性仍需要实践检验,对新规前后差异、强制退市后中小投资者保护现状的探讨具有必要性。本文选取退市新规前后欺诈发行被揭露的万福生科和欣泰电气案例,首先简要对比二者在欺诈发行造假情况、手段、揭露过程和处罚情况;之后着重对比分析二者在中小投资者保护方面的实际差异,评价强制退市制度在中小投资者保护方面的进步与不足;最后分析目前中小投资者保护存在的问题并提出完善建议。研究发现,强制退市是实现中小投资者利益长期止损的有效措施;退市新规后,欣泰电气在虚假陈述更正速度、信息披露质量方面较万福生科更差,在风险提示方面有较大改善;保荐机构先行赔付制度作为中小投资者利益补偿的重要措施,在补偿范围和损失计算方面也喜忧参半。研究认为,尽管新规后强制退市制度已经取得了重大进步,但依旧存在股份回购承诺无实效、先行赔付制度不完善、责任分担和制度关系不清晰等问题。在强制退市过程中,只有证券市场各相关主体共同努力才能加强中小投资者保护,完善强制退市制度并促进我国证券市场稳定健康发展。