基于多因子模型研究股票收益与资产定价一直是金融学术界探索的热点,大量学者基于公司基本面因素构建多因子模型进行实证检验并取得了丰硕的成果。但市场异象频繁出现,传统有效市场理论和理性投资人的假设常常与现实不符。因此越来越多的学者将行为金融理论加入资产定价模型,基于行为和情绪挖掘新因子,探索投资者情绪对股票收益的影响。本文采用理论分析加实证研究的方法,理论分析部分给出了投资者情绪的定义,并梳理国内外有关情绪和多因子模型的研究现状,发现国内对五因子模型讨论的焦点主要在于盈利因子(2和投资因子是否适用,并且缺少有关投资者情绪的五因子模型实证检验。因此本文在实证研究部分,首先选取了投资者信心指数、成交量(1、换手率、市盈率、新增投资者账户数(2、百度指数六个基础指标,运用主成分分析法搭建了投资者情绪因子;然后探索投资者情绪与上证指数之间的关系,得出投资者情绪与上证指数互为格兰杰原因的结论,并且发现当期投资者情绪会对上证指数产生显著的正向影响;接下来构造了传统Fama-French五因子模型中的五大因子:市场因子₈)、规模因子、估值因子、盈利因子(2和投资因子,并细致地构建了25宫格资产组合作为待回归的因变量;在检验各因子的适用性时,发现投资因子并不适用于中国A股市场,且情绪因子蕴含了其他因子无法解释的信息,因此将投资因子去除并加入投资者情绪因子,进行新多因子模型的有效性检验。结果表明新多因子模型有效解释了中国A股市场的绝大部分超额收益,且新模型要比传统的五因子模型表现更优秀,投资者情绪因子对低市值股、高盈利能力股等一些特定股票有显著的解释力。本文创新性地将投资者情绪因子引入五因子模型,融合了传统与行为金融理论,更全面地研究了包含情绪的市场因素和公司基本面因素对股票收益的影响,使得基本面分析与技术面分析相互补充,拓宽了目前国内对投资者情绪研究和五因子模型研究的视野。在理论方面,本文的研究结果表明未来的多因子模型应当不仅仅考虑市场和基本面因子的影响,还应将投资者情绪因素考虑进来。在实际运用方面,本文的研究结果为A股市场多因子选股决策提供了新思路,添加投资者情绪因子的多因子定价模型将更有效。