为了应对2008年次贷危机所带来的系列后果,我国政府于2008年宣布了 4万亿财政刺激计划。这一计划有效的阻止了失业率的上涨以及经济增长的骤降。然而,财政刺激计划以及相应的积极的货币政策引起了很大程度的房价上涨以及一般性的通货膨胀。本文基于动态随机一般均衡(DSGE)框架,通过构建、估计、以及模拟,重新研究了住房价格动态的驱动因素,分析了货币政策是否已经对住房价格的变动做出了反应,并进一步讨论了我国的最优货币政策选择问题。本文的DSGE模型具有:家庭部门异质性、家庭以及企业的杠杆率约束、名义债务以及名义粘性等特征。本文使用贝叶斯估计方法估计了两种模型设定,并使用反事实分析的方法寻找最优货币政策。本文的主要研究结果如下:第一,贝叶斯估计结果表明,中国人民银行在样本期间的货币政策实际操作未曾将住房价格纳入利率规则调控框架中。第二,住房需求冲击以及价格加成冲击在样本期间对住房价格的波动做出正向的贡献,而投资冲击对房价的变动做出负向的贡献。货币政策对房价做出反应的模型中的房价波动要小于货币政策不对房价做出反应的模型中的房价波动,这意味着货币政策对房价的变动做出反应能够稳定房价的波动。第三,引入两种货币政策区制来研究最优货币政策选择的问题。对于第一种区制(货币政策只对产出和通货膨胀做出反应),家庭部门偏好对产出以及通货膨胀较大的反应,这样可以稳定非住房消费和住房投资的波动,然而,对于中间品生产者和整个社会来说,这种“过度反应”会导致福利损失。社会最优规则相对于基准模型来说是一种帕累托改进。对于第二种区制(货币政策对产出、通货膨胀和住房价格做出反应),从中间生产商和整个社会的视角来说,相对于基准模型,所有的福利最大化选择都会造成福利损失,但所有的选择会给家庭部门带来福利收益。除此之外,相对于基准模型,第二种区制并不意味着帕累托改进。事实上,借款家庭和存款家庭得到了福利增益,而中间品生产商则遭受福利损失。因此,为了缓解房地产市场的供求矛盾,疏通货币政策传导渠道,构建适合我国经济结构的调控框架,应当继续深化房地产市场改革和利率市场化改革,完善保障性住房建设,不断健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架。