石油是关系国计民生的重要战略资源,随着大宗商品“金融化”程度越来越深,石油的金融化定价现象也愈加明显。因此,金融市场的波动对国际石油市场与国际油价波动产生了重要影响,探究金融因素在国际原油价格波动的作用以及这些因素影响国际原油价格的机制、渠道便显得尤为重要。本文在回顾全球石油定价机制及石油价格变化的基础上,试图从货币供给因素、金融市场投机因素和汇率因素等角度明确金融因素对国际油价的一般性影响机理。同时,一方面,考虑到近年来,中国因素在国际石油价格波动中的影响力日益提升,从“宏观经济变动”渠道、“宏观新闻”影响渠道、金融市场信息传递渠道、外汇市场预期渠道等角度构建中国金融市场作用国际油价的影响渠道。另一方面,考虑到美元汇率波动与国际油价关系存在动态变化特征,构建基于中介变量的“关键中介因素”理论,从而为金融因素影响国际油价提供更加细致的分析视角。本文通过实证研究发现:(1)2000年以来,以投机冲击、美元指数和国际货币流动性等为代表的金融市场因素是导致国际原油价格波动的重要原因,这些因素的波动对石油价格影响具有一定的滞后性。和实际供给和实际总需求等基本面因素相比,2008年金融危机之后金融市场因素对国际油价变动的解释力明显增强,并远远高于基本面因素,说明金融市场因素已成为影响油价变动的关键原因,金融市场因素影响力的提升既与国际石油市场的“金融化”趋势有关,同时也与2008年金融危机后全球金融市场自身的动荡有关。(2)金融危机前,中国股票市场和人民币即期汇率尚未对国际石油价格产生作用,但人民币汇率预期的变化作用显著,金融危机后,中国金融市场因素的影响力明显增强;从各因素影响程度来看,中国股票市场作用最强,外汇市场预期次之,人民币即期汇率再次之。但是和美国股市、美元指数等国际金融市场因素相比,中国金融市场因素的解释力和影响力还明显不足,未来还有很大的提升空间。(3)1990年以后,原油价格和美元指数之间的相关性呈现出明显的时变性特征。导致这种时变特征的原因主要在于是否存在同时对两个市场波动具有重要影响的关键中介因素,其中金融危机爆发前,市场预期及由此引起的对冲交易策略是两者负向关系的中介,金融危机爆发后,金融市场情绪成为两者负向关系的中介,而其他时期由于缺乏共同的关键性因素,致使两者相关性较弱。本文研究表明,要合理判断和预测国际石油的价格波动,不仅需要关注国际及中国金融市场变化,更需要结合具体宏观经济环境进行审慎分析。