开放经济下,发达经济体货币政策的外溢效应不可忽视。在经济复苏出现过热势头的背景下,近年来以美国为首的主要发达经济体逐步退出量化宽松,先后启动货币政策正常化进程。美联储自2015年12月17日启动新一轮加息以来,截至2018年末已加息9次,其联储基金利率已处于2.25%-2.50%的目标区间。本次加息周期适逢我国经济结构调整和产业升级的攻坚阶段。对货币当局而言,应对加息周期,维持金融稳定,保障实体经济稳健发展,适度规模外汇储备不可或缺。与此同时,从本国货币政策外溢效应的角度来看,外汇储备的金融稳定规模需求也与一国货币国际化程度密切相关。自2009年我国推行人民币国际化战略以来,人民币储备货币功能逐渐显现,人民币储备需求逐步增加,我国的外汇储备规模也面临着向最优规模波动收敛的动态调整过程。因此,从货币政策外溢效应的角度出发,研究外汇储备的金融稳定规模需求,成为国际金融和货币政策领域值得探讨的问题。本文首先对中国的外汇储备金融稳定需求规模进行了静态测算,然后构建从货币政策外溢效应的角度考察外汇储备金融稳定规模需求的理论模型,研究以加息为标志的主要发达经济体货币政策正常化对我国金融经济的整体影响,以及外汇储备金融稳定需求规模的动态调整过程。研究发现,临时加息冲击时,通过外汇市场干预维持固定汇率安排,从而给予利率政策更大独立空间,在维持短期金融稳定、平滑产出及消费方面优于其他备选政策组合;持续加息冲击时,通过外汇市场干预实施管理浮动汇率安排,可根据逆经济风向行事原则权衡调整汇率浮动区间,在持续加息周期内固定汇率安排难以有效实施时,将是适应我国资本项目日趋开放和人民币国际化稳步推进时期的可行汇率安排。随着汇率安排的动态权衡,外汇储备金融稳定需求规模也面临着相应的动态调整过程。在此基础上,本文实证检验了主要发达经济体货币政策外溢效应与其他经济体外汇储备规模变动的关系。实证结果显示,特别提款权(Special Drawring Right,SDR)货币篮内美元、欧元、英镑和日元的货币政策对其他经济体的外汇储备规模有着明显的外溢效应。因此,针对当前主要发达经济体以加息周期为标志的货币政策外溢效应,其他经济体货币当局应根据具体经济形势,采取宏观审慎措施,确保外汇储备规模供给来源充足,优化外汇储备规模管理,满足外汇储备规模需求。本文进一步从本国货币政策外溢角度出发,分别研究了外汇储备规模需求影响因素的结构转型,以及本币国际化带来的本国货币政策外溢效应对一国外汇储备规模需求的优化作用。研究发现,当前金融稳定动机要比传统的交易需求动机更能解释处于动态转变过程中的外汇储备规模需求;一国货币国际化程度越高,出于金融稳定动机的储备规模需求越小;非国际货币发行经济体的储备规模在1994-2001年经历了从进口交易需求到金融稳定需求的转型;国际货币发行经济体的储备规模则主要由金融稳定因素驱动;金融危机前后,外汇储备规模变动的金融稳定驱动因素更加明显。最后,针对以上研究发现,从我国外汇储备金融稳定规模需求管理的角度出发,本文分章节提出了一些政策建议。