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证券投资基金是当今世界金融市场上最为流行的金融工具之一,在金融业内与银行、保险三分天下。中国基金业经过十多年时间的发展,已经具有一定的规模。截至2007年12月底,我国己经开展证券投资基金管理业务的基金公司有58家(中外合资10家),基金385只,其中封闭式基金56只,开放式基金329只。基金总规模为22323.20亿份,其中开放式基金发行规模为21587.46亿份。基金资产净值为32754.03亿元,基金资产净值占沪、深两市流通总市值的比例为36.23%左右。然而,随着证券投资基金规模的不断扩张,基金在投资风格、操作策略、运营绩效等诸多方面逐渐显示出了较大的差异性。令人遗憾的是,相关的深入研究较少,表现出证券投资基金的蓬勃发展与理论研究之间的“断层现象”。目前,国内对证券投资基金的论述主要集中于基金的起源和历史,以及证券投资基金投资组合的一般性理论及运作概况的介绍和分析。从总体上看,研究内容分散,缺乏宏观的视野和分析框架。尤其是证券投资基金的绩效影响因素问题,国内尚没有完整详实的研究,更缺乏基于绩效基础上的我国证券投资基金发展策略及发展路径的研究。 论文首先对证券投资基金的定义和特点及国内外证券投资基金的发展情况也作了一个简要的说明,对已有国内外有关证券投资基金绩效分析的研究作了一个回顾和评述。然后,论文对证券投资基金的选股能力进行分析,根据股票质地提出一个新的基金绩效评价方法,而股票质地可以代表基金的能力,建立了一个股票质地和基金绩效的互动模型,以此来评价基金绩效,同时也研究了基金绩效和基金经理人能力之间的关系。同时,论文也对证券投资基金的择时能力进行了分析,在回顾基金择时能力有关研究的基础上,通过改进 Busse(1999)的波动择时模型并结合FF3模型,运用参数检验方法来探讨基金的波动择时能力,同时利用EGARCH(1,1)模型去预测每日市场报酬的波动性,并检验基金经理人是否有波动择时能力。在前面分析的基础上,论文用多因素分析法来研究证券投资基金绩效的影响因素。由于基金绩效受到多种因素的影响,为了研究各个因素对基金绩效的影响程度,文章进行了多因素回归分析。由于基金是在一定的股市行情下运行的,股市行情也会影响到基金的绩效,为此作者引进了股市行情这一虚拟变量。最后论文分析了影响证券投资基金绩效的一些其他因素。这些因素对基金绩效的影响可能并不是直接的,是通过影响基金择股能力、股市行情等间接影响的。这些因素对证券投资基金绩效的影响虽然是间接的,但却十分重要,对这些因素的探讨是必要的。这些因素包括基金管理人行为、基金费用以及投资策略等。最后,论文在前文分析的基础上得出本文的有关结论及对我国基金业的有关启示。