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股权结构是公司治理的基础,优化股权结构的目的在于实现完善的公司治理,提高企业竞争能力与企业经营业绩。我国证券市场经过十几年的发展,为中国经济的发展作出了重大的贡献。作为新兴的资本市场,我国上市公司的治理质量普遍差,公司经营业绩低效,这在一定程度上制约着我国经济的发展。我国公司治理低效与我国特殊的股权结构是紧密相关的。
在股权分置时代,中国上市公司股权结构最基本的特征是股权高度集中,并且居于多数地位的国家股、法人股不可流通。由此为根源,引发了公司治理的一系列缺陷,诸如委托代理问题恶化、控股大股东控制、内部人控制严重、经理人激励约束机制弱化等。我们可以认为,股权分置是中国上市公司治理诸多缺陷的症结所在。
政府实施的股权分置改革,是我国资本市场一项基本制度的改革,力图从根本上解决困扰中国股市的难题。本文利用两个公司治理模型的结论,提出了股改后上市公司公司治理的建议,即完善公司治理结构,提高公司治理效率;积极引进机构投资者,保障上市公司正常持续的发展;有效实施股票期权制度,促进对经营管理层的激励;实施反收购措施,防止公司被收购;建立与完善法规,健全上市公司外部治理环境。
股权分置改革使上市公司的价值评估标准发生改变,接管市场的活跃会给公司管理层带来持续压力,使他们会主动提高公司治理的水平;机构投资者相对持股是解决一股独大和内部人控制问题;充分发挥股东大会、董事会、监事会、独立董事的作用,从而建立高效的公司内部治理结构;在公司管理层实施股权激励,可以有效提高上市公司的透明度;加强法治建设和市场监管防止仍然存在的大股东操纵市场。上述观点对上市公司在股改后如何更好的进行治理提供了很好的思路,有一定的创新意义。
对公司治理的研究,国内是很多的,但对股权分置改革后的公司治理问题研究,目前国内还比较少。在本文的撰写过程中,我重点参考了两个模型的有关结论,查阅了许多资料,收集了大量数据,本文的作用在于为股改后的上市公司提高治理水平提出建议。