自从Keynes(1922)提出抛补利率平价理论之后,未抛补利率平价、实际利率平价以及现代利率平价理论(远期汇率的现代理论)随之出现。作为一个精巧的汇率决定模型,利率平价理论一直受到历代经济学家的青睐。　　 迄今为止,众多文献都认为利率平价不适用于我国。不少学者转而从理论上探讨人民币利率平价的表现形式,一般在标准的利率平价公式里加一个摩擦系数。这种探讨虽有一定意义,然而也存在明显缺陷:它只是定性地指出制度因素会使利率平价公式变形,但是对货币政策没有指导作用；这种探讨始终停留在理论层面,从未实证地估计出摩擦系数到底有多大,也从未估计出“变形的”人民币利率平价的具体形式。　　 本文试图估计出人民币未抛补利率平价,进而对中央银行的货币政策提出建议。　　 本文首先在一系列严格的假设条件下系统地阐述、推导出各种利率平价理论,并讨论了利率平价检验的技术细节。　　 第三章通过研究1988至1993年间外汇调剂市场上的套利行为,论证指出:在这期间,虽然我国存在严格的外汇管制,但是却存在合法和非法的套利渠道,并且随着时间推移,规模越来越大。随后从资本逃避角度对套利规模进行了分析。　　 第四章介绍了一个高质量、高频率的大型数据集,并根据经济结构断点和所使用的人民币货币市场利率将其划分为9个样本。第五章估计出每个样本中隐含的NDF远期汇率NDFnm和根据CIP计算出来的CIP理论远期汇率CIPnm之间的协整关系式,将其变形之后就得到n个月期的未抛补利率平价和年度化的未抛补利率平价。第一次估计出了人民币未抛补利率平价的形式,并指出人民币预期升／贴水率包括自主性预期、自我强化的预期和利差引致的预期三部分。其中利差引致的预期在全部预期升水率中所占比例很小,因此当前中央银行在采用紧缩性货币政策(例如加息)抑制通胀时,可以不必担心会引起热钱大举涌入,引起人民币升值加快。本章还指出NDF远期市场和在岸市场在逐渐走向融合。　　 第六章把第五章的各个样本中的变量NDFnm和CIPnm取对数,然后直接写出此时的协整关系和未抛补利率平价,并对各样本重新检验,估计出协整关系和未抛补利率平价。最后根据所得到的协整关系向前25步预报出2008年2月28日至2008年4月2日之间的NDF汇率,并和第五章的预报结果相比较,发现取对数之后得到的结果较优,采用误差纠正模型得到的结果也较自回归分布滞后模型为优。第五章计算出了某些样本中中性带的宽度,并在第六章得到确认。　　 第七章估计出在NDF远期市场和境内在岸市场之间进行未抛补套利的交易成本TCnm以及中美资产收益率差异DR,然后直接写出lnNDFnm、lnCIPnm、lnTCnm和DR之间的协整关系式,并从中推出n个月期的UIP和年度化的己UIP。随后把全部数据集划分成15个样本,估计出每个样本中的协整关系和UIP。本章的结果表明,人民币预期升／贴水率由自主性预期、自我强化的预期、利差引致的预期、交易成本因素引致的预期、资产收益率差异引致的预期组成,并且精确地估计出了各个部分系数的大小。　　 本文的研究思路、所使用的数据集、从协整关系推导人民币UIP的方法、所得结果都是前所未有的,为人民币未抛补利率平价的研究提供了新的思路。本文不厌其烦地提供的看似多余的技术细节对未来的进一步研究具有重要的参考价值。