近年来,可转债作为一种股权+债权的新型再融资工具,其发行与审批难度远远小于定增与配股,可转债逐渐成为上市公司重要的再融资工具之一。随着可转债市场规模的不断扩容,其可供选择的标的日益增多。因此,如何在众多的标的中选择最优的可转债构成投资组合,并在可转债市场长期稳定盈利成为本文研究的重点。梳理文献时发现,现有的研究集中于对可转债的定价、各条款下的套利研究等。相对于股票市场,只有少部分学者对可转债的投资策略进行研究。并且前人在研究可转债时,可转债整体市场规模太小,可供研究的样本数据不足,得出的相关结论在目前的可转债市场中可能已不再适用。因此本文在前人研究的基础上,继续探索显著影响可转债收益率的多因子模型,利用Fama-Macbeth回归法筛选出影响可转债收益率的有效因子构建投资组合,并在多因子选债模型中加入投资者情绪指数模型进行择时,优化多因子选债模型。本文首先选取封闭式基金折价率、IPO数量、交易换手率、消费者信心指数、新增投资者开户数作为投资者情绪代理指标,并使用主成分分析法降低指标之间的多重线性问题,进而构建投资者情绪择时模型。同时,利用Fama-Macbeth回归法对可转债以及可转债正股对应的因子进行有效性检验,并最终筛选出9个有效因子,采用打分法并利用有效因子的T统计量的比重选出排名前20%的可转债,并按照可转债收盘价与可转发行规模的乘积的比重来构建投资组合。之后,将投资者情绪加入至可转债多因子模型进行择时,构建投资者情绪指数下多因子选债模型,并将该模型与未加入投资者情绪指数的多因子选债模型与中证转债指数基准的收益率与风险进行比较。结果显示,除可转债转股溢价率影响可转债收益率外,可转债周涨跌幅、周交易换手率均对可转债收益率有显著影响,而可转债的纯债溢价率以及信用评级等指标与可转债收益率相关度不高,表明我国可转债市场更多的反映可转债股性,可转债债性对收益率的影响较小。同时,多因子选债模型加入投资者情绪指数之后,在同等的风险与收益下,其结果大幅优于中证转债指数基准与未加入投资者情绪的多因子选债模型。因此本模型择时、择债相对于基准以及未加入投资者情绪的多因子选债模型能够获得超额收益,有助于投资者理性投资,并获得稳定的收益。