我国上市公司股利分配政策普遍存在重送转、轻派现的现象。虽然高送转过程中公司基本面及投资者利益并未发生改变,但高送转除权后名义股价降低,投资者误认为该股票上涨空间大,非理性投资于高送转股票。大股东通过高送转来迎合投资者这一名义价格幻觉,并实现其利益输送的目的。现有研究集中于高送转背后利益输送行为的大股东减持,较少研究股权质押这一重要利益实现路径。深圳证券交易所于2018年发布《上市公司高比例送转股份信息披露指引》已对高送转下大股东减持行为做出限制,但资本市场又出现了高送转下大股东股权质押这一利益输送行为。因此,有必要对高送转背后大股东股权质押利益输送行为进行研究。本文以天广中茂为例,研究我国上市公司大股东利用高送转配合其进行利益输送,分析高送转方案合理性、高送转下大股东利益输送的动因、路径以及产生的相关经济后果。首先,通过对天广中茂高送转方案进行研究,发现在公司送转能力不足、经营业绩较差时,大股东有意识地利用其控制权和决策权推出高送转方案,该方案更多体现了大股东的意志与利益需求。其次,分析高送转下大股东利益输送的动因,研究发现大股东面临借款偿还和业绩补偿的资金压力,有强烈动机利用高送转进行市值管理配合其进行利益输送;再次,基于利益输送视角找出高送转下大股东利益实现的具体路径,发现大股东存在利用高送转掩饰其在股价高位减持套现的行为,而股份处于限售期的大股东利用高送转带来的价格高估进行股权质押,待股价大幅下跌至触及平仓线时,将贬值的股权转让给质权方(被动减持)实现套现的目的;最后,分析高送转后的市场反应、财务状况及市场价值,发现公司短期及长期绩效呈现下降趋势,表明高送转下大股东利益输送行为给公司造成不良经济后果。本文的研究丰富了高送转背后大股东股权质押利益输送行为相关领域的案例,为监管部门进一步加强高送转现象监管,加大高送转动机问询提供了证据支持。