论文部分内容阅读
本文主要是研究我国开放式基金投资者的申购、赎回行为。开放式基金是一种利益共享、风险共担的集合理财方式,从2001年我国第一只开放式基金发行至今经历了近十年的时间。开放式基金最大的特点是引入了申购、赎回机制,即基金投资者能够自由的申购、赎回基金。由于这种机制的存在,当基金业绩良好时就能吸引投资者投资,基金规模就会增加,当基金业绩不佳时就会遭到投资者赎回,基金规模就会减少。但是在我国近年来虽然基金的规模在增长,但是基金却同时在遭到屡屡赎回,甚至出现了赎回的异常现象,即基金业绩越好越被投资者赎回,基金业绩越差却较少被投资者赎回。这种现象的存在并不利于基金业的健康发展。然而,要从根本上扭转这种局面,引导投资者理性投资,我们就需要掌握投资者的行为规律,认识其影响因素,并对症下药。在此种背景和研究目的下,本文展开了对投资者申购、赎回行为影响因素的分析。
本文是针对股票型、偏股混合型和平衡混合型基金进行研究,因为其在开放式基金中所占的比重最大。在研究之前本文首先对国内外的研究文献做了一个梳理,国外的文献对于投资者申购、赎回行为影响因素的研究已经历了较长时间,研究也较为成熟,既包括理论研究也包括实证研究,但是国外的研究较多的集中在影响投资者行为的一两个因素上,较少将各种影响因素综合起来进行分析。而国内的研究由于受到我国基金业发展时间短的限制,研究样本相对较少,所以得出的结论的精确性可能也会有所欠缺。根据国内外文献的研究情况和我国基金业发展的现状,本文重点研究了影响投资者申购、赎回行为的六大因素,包括:基金业绩,基金分红,基金成立时间,基金规模,证券市场走势和上一期的投资者申购、赎回行为,并具体分析了这六大因素是如何具体对投资者的行为产生影响。在此基础之上,本文选取了2004年12月31日前成立的所有股票型、偏股混合型和平衡混合型共62只基金从2005年2季度至2010年3季度总共22个季度的数据,采取实证研究,通过描述性统计分析和回归分析相结合的方法对投资者的申购、赎回行为进行分析。在实证研究中提出了六大基本假设,通过采用Eviews5.1软件的回归分析,最后得出以下结论:一、基金申购率与当期基金业绩显著负相关,与上一期基金业绩显著正相关:基金赎回率与上一期基金业绩显著正相关。二、基金申购率与基金当期分红显著正相关;基金赎回率与基金当期分红显著正相关。三、基金申购率与基金成立时间显著正相关。四、基金申购率与上一期基金规模显著负相关;基金赎回率与上一期基金规模显著负相关。五、基金申购率与当期证券市场走势显著正相关。六、基金申购率和赎回率与前一期基金申购率和赎回率均无显著相关关系。以上六大结论中部分结论与之前的理论假设相符,而部分结论却正好与理论假设相反,本文针对实证得出的六大结论进行了具体分析,解释了出现本文实证研究结果的原因。最后本文针对实证结果对投资者、基金管理公司和监管机构都提出了合理化政策性建议。
本文共分为六个部分,第一部分是引言,主要介绍了本文的研究背景,研究目的和意义,研究的对象、内容和框架以及研究的创新和不足之处。第二部分是介绍了开放式基金的发展概况,重点介绍了开放式基金在我国的发展现状和趋势。第三部分是对研究投资者申购、赎回行为的国内外文献进行了综述。第四部分是对投资者申购、赎回行为的影响因素进行了分析。而第五部分是本文的核心部分,在提出六大基本假设的前提下,分别针对投资者的申购行为和赎回行为建立了相应的模型,并利用面板数据进行了实证分析研究,最后对实证研究的结果进行了分析。第六部分是根据实证研究结果得出的结论对投资者、基金管理公司和监管机构提出了政策性建议。