【摘 要】
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截止2020年6月24日,沪深两市拥有3968家上市公司,总市值高达64.32万亿元。股票二级市场已成为众多机构投资者、普通投资者投资获益的重要渠道,如何在股市投资中获得稳定的超额收益,一直投资者十分关注的问题。量化投资在国外已经有30年的发展历史,因业绩稳健、投资分散化、可避免主观投资情绪等优势,得到广大投资者认可。量化投资在中国虽然起步较晚,但投资收益一直不错。根据wind数据显示,我国量化基
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截止2020年6月24日,沪深两市拥有3968家上市公司,总市值高达64.32万亿元。股票二级市场已成为众多机构投资者、普通投资者投资获益的重要渠道,如何在股市投资中获得稳定的超额收益,一直投资者十分关注的问题。量化投资在国外已经有30年的发展历史,因业绩稳健、投资分散化、可避免主观投资情绪等优势,得到广大投资者认可。量化投资在中国虽然起步较晚,但投资收益一直不错。根据wind数据显示,我国量化基金在2016年至2018年,三年收益率中位数大部分优于市场主流指数;截止2019年7月,有22只公募量化基金近五年的投资回报率高为117.10%,远高于沪深300、中证500指数的投资回报率。多因子选股模型作为被广泛使用的量化模型之一,多次运用在我国A股市场中,普遍有效。医药行业因其行业的独特性,一直是稳定增长的朝阳行业。据统计局数据显示,2012年至2019年,医药制造业规模以上工业企业主营业务收入由1.73万亿元增长到2.39万亿元,七年增幅为38.15%,远高于全国规模以上工业企业主营业务收入13.83%的增幅,医药行业属于快速增长的行业。随着人口老龄化、健康意识提升、进口替代加快、医保目录扩增等进展变化,还会促进医药市场不断扩大。近些年国家频频出台重大医药政策,主要是鼓励医药企业加大研发投入,促进研发药品转化,研发实力强弱成为市场竞争的主要因素;采购和营销模式的改革,使得药品生产成本控制和销售费用控制也变成未来竞争的重要因素。本文实证步骤如下:第一步,本文选取中证全指医药指数制药板块中108只股票作为股票池,因为制药行业成熟、规模大、历年稳定增长,且制药类占整个医药行业主营业收入65%,属于医药行业核心子类;第二步,根据历史文献和制药板块政策趋势特点选取10类因子,选取2012年4月29日至2020年8月31日时间段的43个因子数据,之后对因子数据进行缺省值填补、去极值、标准化等处理;第三步,对因子进行有效性检验,采用IC/IR检验和单调性检验两种方法来筛选有效因子,首先以IC值大于2%或者小于-2%且IR大于0.1为标准筛选出11个有效因子,其次检验11个有效因子的单调性,剔除3个单调性不佳的因子;第四步,对剩余8个有效因子进行因子相关性检验,有两对因子相关系数大于0.5,每对因子剔除1个,剩余6个有效因子。第五步,得到6个有效因子后,通过打分法和回归法分别构建两个多因子模型,命名为打分法（不含MEDICA）模型和回归法（不含MEDICA）模型。之后在6个有效因子中添加MEDICA因子,又再构建两个模型,命名为打分法（含MEDICA）模型和回归法（含MEDICA）模型。第六步,针对四个模型进行样本内与样本外的历史回测。样本内回测结果显示,四个模型的年化收益率和夏普比率都远高于中证全指医药指数,四个模型都优于中证全指医药指数。样本外回测结果显示,通过打分法构建的模型优于中证全指医药指数,通过回归法构建的模型略次于中证全指医药指数,因为2012-2018年的回归系数在2019-2020年发生很大变化,2012-2018年回归结果的因子收益率不再适应于2019-2020年的选股模型。在四个模型中,打分法（含MEDICA）模型最优,无论样本内还是样本外,其年化收益率最高,夏普比率也相对较高。在样本内,打分法（含MEDICA）模型年化收益率高于中证全指医药指数13.68%,夏普比率高于中证全指医药指数0.42,;在样本外,年化收益率高于中证全指医药指数7.74%,夏普比率高于中证全指医药指数0.02。在打分法模型中,添加MEDICA因子后,模型年化收益率都会提高,说明MEDICA因子有助于提高模型的年化收益率。总体而言,在构建制药板块的多因子模型中,打分法优于回归法;四个模型中,打分法（含MEDICA）模型最优;在打分法构建的模型中,加入MEDICA因子之后,模型年化收益率会提高。
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