在金融市场中,资产的价格由市场的供求决定,投资者的行为决定市场的供求。根据有效市场假说理论,投资者是完全理性的,因此资产价格会完全反应出市场上存在的所有信息。但是在实际投资过程中,投资者由于受到个体差异不同以及其他因素的影响,并不总是符合“理性经济人”假设,而他们作出的投资决策也并不总是理性的。因此逐渐出现了金融经典理论无法解释的金融异象,如“封闭基金之谜”、“股权溢价之谜”、“规模效应”、“日历效应”等。为了解释这些异象,一些研究者将经典的资产定价模型进行改进,将心理学的理论与金融学相结合,将投资者情绪引入研究,逐步形成行为金融学理论。在1973年,Kahneman提出有限注意理论,该理论解释了许多市场金融异象。因此在行为金融学研究中,针对哪些投资者关注度代理变量会影响投资者行为,研究者们开展了多方面的研究,因为投资者关注会直接影响其投资行为,进而影响到资产价格。在我国,相比于国外投资者,国内投资者更多的变现出投资知识匮乏,难以及疲于对股票的基本面和宏观市场现状判断,加上市场主体信息披露不完全,有效性偏低,投资者更多的是以信息驱动的个股关注程度开展投资。在这种情况下,研究投资者关注度变量具有重要的现实意义在股票市场中,媒体是投资者获取信息的主要途径。媒体在市场中充当了对上市企业的监督,通过报道,有倾向性地引导投资者的投资行为,基于这一作用,使得媒体成为股票市场波动的重要因素。《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》和《证券时报》四大证券报作为我国财经类最权威、最专业和最全面的媒体报刊,是金融证券市场披露消息的主要途径,其头条新闻更是当日资本市场最为重要的信息,新闻里包含的股票公司信息,也是投资者高度关注的信息。因此,本文将四大证券报的头条新闻作为投资者关注度代理变量,构建由‘媒体报道基调”和“报刊影响力水平”两方面组成的“媒体情绪指数”,来量化投资者关注度,对如何衡量“媒体报道基调”按照文章内容分类来进行了详细说明。通过实证研究,来检验媒体情绪与股票收益率、股票成交量、股票换手率的关系,以及媒体情绪对股票误定价的影响程度。根据上文的研究目的,本文确立的研究内容如下：第一张为绪论。首先论述本文的选题背景和研究意义,并对本文使用的研究思路和研究方法做了初步介绍,最后指出本文的主要创新点以及不足。第二章是相关理论和文献综述。本章先从有限关注理论和选择性注意理论介绍出发,逐渐发展到投资者关注度理论上,最后梳理了目前关于不同投资者关注度代理变量的研究文献。第三章是研究假设和研究设计。本章根据目前的研究思路,提出四个媒体情绪对股票影响的假设,然后对本文构建的媒体情绪的衡量标准进行了详细说明,以及如何衡量上市公司的资产误定价程度。第四章是变量设置和模型构建。本章对本文要使用到的变量进行了详细说明,并指出了计算方法,然后根据上一章的四个假设分别构建了所对应的模型。第五章是实证结果。本章将样本数据代入所对应的模型,在代入之前对数据进行了平稳性检验和描述性统计,并且利用多种检验方法确保了选取的变量之间不存在多重共线性,最后得出了结果。第六章是结论与政策建议。本章对本文的实证结果进行了总结,然后根据媒体目前在资本市场中所处的作用,给予了一些政策建议。通过一系列的实证研究分析,本文得到的结论如下：1、媒体情绪与股票收益率之间存在显著正相关,积极的媒体情绪对头条新闻股票的收益率有正向的影响,反之,消极的媒体情绪对头条新闻股票的收益率有负向的影响。但是对考虑对头条新闻股票的收益率影响因素中,媒体情绪影响与市场收益率影响相比较小。另外,随着交易日的延长,媒体情绪对头条新闻股票的收益率影响会逐渐减弱。也就是说媒体情绪的影响,在短时间内会获得投资者关注,但是随着时间的延长,投资者的认知偏差会逐渐完善并被修复,媒体情绪带来的影响偏差会逐渐缩小。2、在对媒体情绪与股票成交量、股票换手率进行研究时,发现媒体情绪值越高,股票成交量和换手率越低,该结果不同与Antweiler和Frank (2005)发现上市公司的新闻报道使公司股票的成交量和股票换手率明显提升,本文对此的解释是当媒体情绪指数表现为高值时,说明报刊影响力强的媒体对上市公司进行了积极的新闻报道,与消极的情绪相比,积极的情绪更容易造成投资者的认知偏差。在这种情况下,投资者对上市公司股票的态度趋于一直的表现为买入或持有,由于受限于我国A股市场10%的涨跌幅限制,投资者对股票价格不产生异议,会一直买入直接导致涨停板而停止交易,使得上市公司股票的成交量较低。3、在资产误定价程度的过程中,媒体情绪指数的升高,将直接影响股票价格上涨,上涨的结果导致股票价值被高估,正向偏离了其基本价值,造成资产误定价程度正向升高。反言之,媒体情绪指数的反向上涨,直接会导致股票价格下跌,逐渐时股票价值被低估,负向偏离了基本价值,造成资产误定价程度负向升高。本文的创新之处在于,首先是研究方向的创新,在对以往以新闻头条、公司新闻数量为投资者关注度代理变量的文献进行归纳总结,发现没有对我国四大证券报头条新闻作为投资者关注度代理变量来进行研究的,本文在此方面属于创新,另外,在过去传统的研究方向基础上,加入了对股票误定价程度的研究讨论；其次是研究变量设计的创新,本文对以往的媒体代理变量方向的文献进行总结,设计构建了媒体情绪指数,将此变量因子引入模型,探讨媒体情绪因素对股票收益率、股票成交量和股票换手率的影响程度,更进一步的探讨了在股票误定价过程中,媒体情绪因素在此过程中的影响。根据本文的研究以及以往文献的结论,可虽然能看到媒体在资本市场中起到的积极作用,但同时也必须看到新闻媒体的不良报道对市场运行可能存在的负面作用。如何降低媒体对资本市场的负面影响,针对这一情况,本文提出了两个方面政策建议：一方面是外部监管。为了解决我国资本市场存在的较为严重的信息不对称。我国监管机构一方面就是要提高市场有效性,减少媒体在获取上市公司信息时遇到的障碍,发挥媒体对上市公司的监督作用,并要求各级政府给予适当的支持,这不仅是媒体监督职能的发挥,也是对投资者知情权的维护;监管机构应该对媒体的新闻报道进行监督,杜绝媒体选用没有核实的谣言和虚假信息来进行报道,对于散布谣言的新闻媒体给予严厉处罚,设立处罚机制,提高其违规成本。另一方面是内部监管。各家财经媒体只有秉承提高新闻质量为第一前提,对报道中的各项信息数据来源进行把关,分析评论必须是以客观事实为依据。在进行新闻分析评论时,必须在以客观事实的基础上,秉承公正、中立的态度来进行分析评论。避免出现有趋向性的新闻报道,充分发挥客观、理性的立场。本文的研究在研究方法和研究内容上也存在不足：首先是本文采用的数据样本量偏小,由于本文的数据采集使用的是人工阅读法,虽然保证了数据的全面性和准确性,但是在较短的时间内无法完成较长时间段数据的搜集。样本量的偏小,可能会导致实证研究结果产生一定的偏差。其次是本文的变量因子可能存在遗漏。由于本文对股票误定价程度进行探讨,在加入媒体情绪因素后,也加入了其他控制变量进行考虑,但是由于考虑的范围有限,忽略了在股票误定价过程中,某些重要影响因子的构建考虑,对本文实证研究结果产生了一定的偏差。这些不足是今后进行该领域研究的过程中需要进行完善和深入考虑的地方。