随着网络技术的迅速发展,以博客、微博、社会化新闻和网络论坛为主的社会化媒体正以迅猛的速度充斥着整个互联网空间。互联网从一个简单的信息发布技术平台演变成为社会化媒体的主要载体,发展为一个交互式的信息发布、共享、交流与协作的社会化网络。网络舆情几何级数增长的信息量,区别于传统媒体的信息传播机制与人际关系网络交织在一起所带来的直接效果就是影响力的急剧扩大。网络信息对股票市场的影响也日益凸显。越来越多的上市公司开通了官方微博,有时通过微博来发布消息；而投资者也愈加依赖网络信息制定投资决策,他们在股票论坛中交流讨论,也在微博平台上发布信息或对他人的信息进行评论,与上市公司和其他投资者形成互动交流；另一方面,由于网络舆情传播缺少“把关人”环节,导致信息的真实性不能够保证,虚假舆情信息能够通过技术扩散的形式在投资者中间产生羊群效应,影响证券市场的价格波动。这种现象与市场有效性的“信息能被充分反映在价格中”的理念背道而驰。尤其是我国股票市场还处于新兴发展阶段,大多数投资者是非理性的,并不具备非常专业的投资理论知识,也缺乏获取真实信息的渠道,对股票的分析和预测的能力有限。对于金融制度薄弱的转型经济体而言,网络舆情所引起的一个浪花,在互联网和股票市场“羊群效应”的推波助澜之下,很可能形成冲破金融稳定防线的一轮金融海啸。因此,研究网络舆情对股价波动的影响不仅是对行为金融学的补充,也是对市场有效性理论的完善,为探寻证券市场效应和相应的稳定机制优化选择提供了一个新的视角。本研究的意义还在于探讨增强网络舆情监管的途径,进而达到减少由于信息不对称导致的证券市场效率低下的问题。加强证券市场监管,加强上市公司信息披露机制改革,提高证券市场信息传播的透明度。尤其是新型社会化媒体迅速发展的今天,网络舆情对股市异常波动的影响应该引起相关部门的重视。本文通过梳理市场有效理论和行为金融学理论相关文献,认为股票市场的研究仍需要从信息传播和投资者心理这两个方向进一步完善。金融稳定一直是广大经济学家研究的热点领域,而股票市场稳定是金融稳定的重要组成部分,并且通过文献研究发现相对稳定的证券市场,需要能对股票市场异常波动进行识别和判定。在这个认知下,本文结合网络舆情传播的特征,剖析网络舆情对股价波动影响的传导机制,并在此基础上详细探讨了网络舆情的传播对股票市场可能存在的三种效应：一方面,互联网为证券市场真实信息传播提供了一个有效途径,也从机制上起到了对上市公司自主行为的约束,能提高证券市场透明度和有效性,即网络舆情传播产生了正效应；另一方面,虚假信息也借助网络平台飞速传播,造成股市剧烈波荡,投机者从中获利,严重影响了投资者对证券市场的信心,即网络舆情对证券市场产生了负效应；并且在突发性舆情事件出现时,由于网络舆情的传播也具有羊群效应,而我国股票市场非理性投资者居多,股票市场本身也存在羊群效应,二者叠加,造成股市过度震荡,即网络舆情对股票市场形成了超效应。在此理论基础上,本文把研究重点放在重大突发性网络舆情事件对股价波动的影响上,因此选择事件分析法进行分析。本文的实证分析有两条主线：一方面,对事件窗口中的舆情指标进行分析。以新浪微博为信息来源,挖掘了2012年发生重大舆情事件的30支股票,包括事件窗口中的微博信息、转发数、评论数,共计751461条,对微博舆情指标进行测度,并通过对舆情指标的分析,探究网络舆情传播的特点；另一方面,对涉事股票的表现进行数据分析,从股票成交量、股价波动和异常收益率变化特征,观察网络舆情事件对股票波动形成的冲击效应。在此基础上,结合上市公司的澄清公告,对网络舆情对股票市场影响的市场效应进行统计检验。最后,本文结合上市公司会计指标,构建了嵌入舆情指标的回归方程,量化舆情指标对股价涨跌幅和成交量变化的影响。通过实证分析,本文发现：舆情的性质对涨跌幅和成交量的影响很重要,不同性质的舆情证券市场波动的表现是不一样的；对于利好舆情而言,回归方程中网络舆情指标系数均为负数,说明利好舆情传播越广,股价增长幅度受舆情热度的影响越小,股票成交量的变化越小,这和传统的“小道消息买进、尽人皆知卖出”的投资策略有点相似；而对于利空舆情而言,回归方程中舆情指标的系数均为正数,说明利空舆情事件对股票波动的影响与利好指标恰好相反,利空舆情传播越广,股价下跌幅度越大,成交量的变化越大,说明我国投资者在进行投资决策时不够理性,2012年股票市场整体表现低迷,投资者整体持悲观情绪,更容易受负面舆情信息传播的影响。本文较有新意的地方主要体现在以下几个方面：第一,本文从市场有效理论和行为金融学的理论出发,详细剖析了网络舆情传播对股价波动影响的传导机制,并在此基础上,提出了突发性网络舆情对股价波动可能存在的三种效应假设。在传统的事件分析法中事件窗口的设置上,增加一个延伸窗口,进而结合上市公司的公告信息对三种效应进行检验。第二,通过构建嵌入舆情指标方程,量化分析了不同性质的网络舆情对股票波动的影响,研究发现微博舆情指标对股票波动影响具有一定的解释能力,并且不同性质的网络舆情对股票波动的影响相差较大。本文为中国股票市场异常波动研究提供了新的视角,为上市公司舆情管理和证券监管机构信息披露机制改革提供了新的思路。第三,通过实证研究的方法,验证了以微博形式传播的网络舆情与股票市场股价波动确实有相关性。并证明了股票市场上存在“小道消息、买进,尽人皆知卖出的现象”,利好舆情传播越广,股价波动幅度越小；利空舆情传播越广,股价波动幅度越大。由于时间与研究水平有限,本文仍存在着很多不足之处。具体表现如下：第一,由于网络挖掘技术欠缺,本文是通过“搜索”股票名称所挖掘的网络信息呈现碎片化的特点。再加上微博本身以短小方便得以迅速传播,所能提取的文本信息有限,对舆情指标的构建显得较为粗糙。随着网络挖掘信息技术的发展,对海量网络数据挖掘并进行文本分析,构建能体现广大网民情绪的舆情指标,还需要进一步研究。第二,本文采用的事件分析法仅仅研究了事件窗口股票波动的短期效应,而对于网络舆情传播对股票波动的时滞效应,以及舆情对股票市场影响的联动效应、长期效应还需要进一步研究。并且事件分析法的缺陷在于,选择研究对象具有一定的代表性,但是“代表性”也是事件分析法的一个短板。重大舆情事件选择具有一定的主观性。对重大网络舆情事件进行监测和预警还需要进一步的网络数据挖掘和实证检验。