企业创新是建设创新型国家的重要途径之一,如何有效地提升实体经济的企业创新能力,是目前亟待解决的问题。自党的十八大正式提出实施创新驱动发展战略以来,我国企业创新能力得到了显著提升。2019年7月24日,由世界知识产权组织(WIPO)、康奈尔大学和欧洲工商管理学院共同发布的《2019年全球创新指数报告(GII)》显示,中国的创新能力排名较高,在涵盖的129个国家和经济体中,中国的排名从第17位提升到了第14位。尽管如此,我国作为发展中国家,企业创新仍主要停留在工艺创新和产品创新层面,缺少功能创新和链条创新,创新质量有待进一步提升。因此,如何进一步提升企业创新数量和质量,是我国经济进入新常态阶段的关键课题。董责险是一种责任保险,是由企业出资或者由企业和管理层共同出资为所有董事、监事及高管购买的,以保护他们免于承担在其日常职责范围内由于不当的决定和行动导致的索赔,是一种新颖的风险转移工具。然而,尽管董责险的风险转移机制彰显了其作为公司治理机制的可行性,但难以掩盖的事实是,相对于起步较早且发展成熟的欧美国家董责险市场(如加拿大公司的投保率大约为86%,美国上市公司的投保率甚至达到了97%),我国的董责险市场起步晚、发展慢,截至2017年,中国的董责险投保率还不足10%。这一现状促使我们思考:董责险在中国资本市场中的治理作用如何?它对企业创新水平有什么样的影响?这背后的作用机制是什么呢?针对以上问题,本文以2007—2017年我国A股上市公司的数据为研究样本,系统地考察了董责险对企业创新的影响。实证研究表明,企业购买董责险能够显著促进企业创新。其原因在于,一方面,董责险作为一种企业风险转移手段,将可能面临的责任风险转嫁于保险公司,为企业管理层提供了“免责条款”,免除了管理层对于职业生涯风险的后顾之忧,有助于调节管理层的风险规避倾向,鼓励管理层更积极地投资;另一方面,通过购买董责险,管理层能够将个人面临的诉讼风险分散成可接受的保险费用,平滑管理层业绩回报的波动,降低管理层面临的潜在执业风险,起到风险转移以及促进积极投资的作用。通过扭转管理者保守的投资倾向,最终能够促使管理者主动承担一些净收益为正但风险较高的投资项目,进而提升企业的创新水平。本文进一步地深入研究了购买董责险对企业创新的作用路径,研究发现,相较于未购买董责险的企业,购买了董责险的企业往往有着更高的风险承担水平,而更高的抗风险能力能够促使企业达到更高的创新水平。本文还考虑了企业异质性对购买董责险与企业创新之间关系的影响。研究发现,国有上市公司、股权集中度较低的上市公司、非两职合一的上市公司购买董责险对企业创新的影响更为显著;处于高新技术行业的上市公司以及处于市场化程度较高地区的上市公司购买董责险对企业创新的促进作用更为显著。此外,本文还发现,当企业面临的外部诉讼环境风险程度较低时,也更容易通过购买董责险促进企业的创新行为。最后,本文还进行了一系列的稳健性检验,包括重新定义企业创新变量、研究董责险的时滞效应、倾向得分匹配法以及工具变量法等,结果均与本文主要的实证结果一致,验证了本文研究假设的准确性。本文的研究有利于检验董责险对企业创新的促进作用,以及了解其背后的作用机制,对提升企业创新能力具有重要的政策意义。本文研究购买董责险和企业创新之间的关系,分为六个部分。第一部分是全文的引言。本部分引出了全文的研究主题,分析了研究董责险与企业创新之间关系的背景和意义,同时也详细介绍了本文的研究方法及主要内容,并通过画流程图的形式说明了本文的研究思路与框架。第二部分是文献综述。本部分通过对董责险以及企业创新相关文献进行整理、分析以及述评,深入了解了目前相关问题的研究现状和发展趋势,为接下来的实证研究打好了基础。第三部分是有关本文研究主体的理论概述。本部分对董责险以及企业创新的概念进行了界定,简单地回顾和介绍了董责险在中国的发展历程以及当前的市场现状,并对本文涉及的相关理论诸如委托代理理论、信息不对称理论以及保险理论进行了阐述与分析。第四部分是理论分析与研究假设。本部分梳理了企业购买董责险与创新水平之间的关系,进而提出了一组竞争假设。后续部分简单介绍了本文采用的研究样本以及数据来源与收集途径,对本文实证部分涉及的解释变量、被解释变量以及控制变量的衡量方式进行了翔实的介绍,并列示和解释了实证部分采用的模型。第五部分是对实证结果的分析。本部分检验了购买董责险对创新水平的影响,分析了企业购买董责险对创新的作用路径,以及进一步研究了企业异质性是如何影响两者之间的关系。同时,后续部分考察了企业诉讼环境的异质性是否会影响企业购买董责险对创新水平的作用,并进行了稳健性测试。最后一部分为研究结论以及政策建议。本部分根据理论分析和实证研究的结果得到了本文的研究结论,并根据结论给出了相关的政策建议。本文的主要贡献体现在:第一,本文丰富了关于企业创新影响因素的研究成果,从董责险参与公司治理的视角切入,深入探讨了董责险对企业创新的影响,进一步拓展了关于企业外部治理机制与企业创新之间关系的研究;第二,本文揭示了董责险促进企业创新的作用机制,在研究购买董责险对企业创新影响的基础上,从企业风险承担水平的角度研究了其作用机制,这丰富了关于董责险公司治理效应方面的研究;第三,本文还考察了企业异质性对董责险与企业创新之间关系的影响,相关的研究有助于拓展关于董责险与企业创新之间关系差异性的研究,从而更有针对性地提升企业创新能力。