基于VaR的开放式基金绩效评价研究

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随着我国资本市场的不断发展壮大,如何科学合理地评价基金绩效已成为基金管理公司、投资者及监管部门深入研究的重要问题。现代证券投资基金绩效评价理论主要是从基金创造收益和控制风险两方面来考察基金的绩效,控制风险首先要对风险进行度量,VaR方法已经成为一种重要的风险度量法,它在一定程度上弥补了以往风险度量方法的缺陷,因此将VaR引入到证券投资基金风险度量中,并以此改进基金绩效评价方法是很有研究意义的。本文主要包括以下内容:第一,在简要介绍了本文研究背景的基础上对国内外VaR的研究历程及基金绩效的研究成果进行文献综述,分析研究了当前国内外研究的各种观点,为后续研究奠定理论基础。第二,分析了VaR的定义及VaR模型的相关变量,并对常用的VaR做法进行了适用性研究,指出各方法在应用中的不足,为应用VaR方法来分析基金绩效做铺垫。第三,以历史模型法来计算样本基金日收益率的VaR值,并在此基础上运用未调整风险收益指标、三大经典风险调整收益指标及基于VaR的风险调整收益指标对基金业绩进行比较分析。第四,从基金净值增长率和基于VaR的RAROC两方面来考察开放式基金业绩的持续性并得到了不同的结论。从实证分析上可知,我国开放式基金整体上优于市场基准组合,各评价指标的排名结果的不同主要由于风险调整后的收益考虑的风险因素度量不同,这在一定程度上也表明风险主导了各指标的排名,因此选择合适的风险度量方法是很重要的。对基金半年期业绩表现的持续性分析可知,单从基金净值增长率来看,并不具有持续性,但对考虑了风险之后的RAROC进行持续性却发现其在半年期上具有持续性,说明在基金绩效评价中引入VaR是有效的。本文的创新点是提出基于VaR的开放式基金绩效评价方法——RAROC方法来研究持续性,并建立了基于VaR的开放式基金绩效评价体系。
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