在当今的市场环境和投资环境中,企业的战略投资决策者往往需要在存在很大不确定性的情况下做出投资战略决策。这里的不确定性丰要包括项目价值的不确定性,竞争对手的不确定性,成本的不确定性等。在这种情况下,以往一贯采用的新古典投资理论的缺陷逐渐暴露出来,这不是因为新古典投资理论不能给出定量的决策指导,而是,新古典投资理论思考的方向有可能都是错的,做出的决策指导往往能差之毫厘谬之千里。　　 这个问题在石油勘探开发问题中表现的尤为突出。首先是石油勘探开发投资涉及很大的沉没成本,再者,石油价格波动十分剧烈,这两个理由足以证明石油勘探开发投资不能用新古典理论进行分析。　　 本文基于以上考虑,为企业决策者引入一个新的投资决策工具,实物期权理论。实物期权理论不仅仅是企业战略投资者以及政府决策部门的一种理论分析工具,它更是一种全新视角的思维方法。实物期权理论能为企业决策者提供一个如何管理投资的框架,在投资项目的实施过程当中,投资者具有多种可变“柔性”投资经营策略(如推迟,展期,放弃等等)。　　 对于本文具体讨论的问题而言,我们可以看一下我国的石油勘探开发许可证制度。从1998年起,我国开始对探矿和采矿权进行登记,进而发放许可证。石油勘探许可证和开发许可证由国务院地质矿产主管部门登记并颁发,勘探许可证有效期最长为7年,开采许可证按项目的大小确定时限,最长可为30年。由此可见,石油勘探开采完全具有期权的特征。所以用实物期权方法分析石油勘探开发问题是合适的。　　 本文共分三章:　　 第一章是实物期权概述,主要介绍实物期权方法的概念,原理,以及整个模型的初步建构。通过一些比较简单的例子说明实物期权理论与新古典投资理论的相同点和不同点。推导出整个模型的基础方程:贝尔曼方程(Bellman Equation)。　　 第二章是投资机会价值和投资时机的选择。该部分由易入难,首先在不存在到期目的情况下分析投资机会的价值和临界值的选取,在这种情况下我们能得到Black-Scholes方程的明晰的解析解,然后我们会在存在到期日的情况下分析投资机会的价值和投资时机的选择。　　 第三章是将实物期权理论运用到石油勘探开发投资决策中来,这是文章的主体部分。首先我们会介绍石油产业的特点,然后我们会在第二章得到的模型的基础上进一步放宽相关假定,使模型更加符合石油勘探开发投资决策的实际问题。　　 实物期权理论是对新古典投资理论的一种突破,而非简单的否定,事实上实物期权还是保留了传统分析方法的合理内核,只是实物期权方法在对不确定性(价格不确定性、成本不确定性等等)的分析上是传统方法无可比拟的。